资产证券化将流动性较差但能产生稳定现金流的贷款打包起来,通过结构性重组,转化为可以在金融市场上出售和流通的证券,是银行转移信用风险的重要手段。但实际开展过程中,资产证券化改变了银行与借款者、银行与其他金融机构的关系,进而对银行经营稳定性产生影响。这一问题在2008年金融危机中尤其凸显出来。资产证券化对银行行为的影响主要表现在:一方面,证券化提高银行资产流动性,降低在危机状况时将资产变现的成本,从而激励银行从事高风险业务,提高了银行风险承担意愿。另一方面,证券化使得银行可以将信用风险转移出去,弱化对贷款的审核和贷后监督动力,引发道德风险。上述动机扭曲最终提高了银行承担的风险,加剧业绩的波动性。金融危机后,美国监管层意识到资产证券化链条加长带来的道德风险、杠杆加大和风险传染问题的危害,出台了包括提高证券化产品风险权重、要求发行人至少5%的风险自留比例、限制资产出表、制定对借款者能力评估细则等政策,以期修正证券化带来的动机扭曲问题。本文基于美国银行控股公司信贷资产证券化面板数据,比较金融危机前后证券化引起的动机扭曲程度,探讨金融危机后金融改革法案的有效性。实证结果表明,资产证券化确实造成银行动机扭曲并提升银行面临的风险水平,新监管政策则有效地修正了动机扭曲,这为我国资产证券化业务的开展提供借鉴。