根据传统金融学理论,在一个有效的股票市场中,投资者只有承担高于平均水平的风险才能获得高于平均水平的收益,隐含风险与收益之间呈现正向关系。然而近年来,无论是西方资本市场还是新兴市场,均有实证研究发现风险与报酬之间呈现负向关系,亦即高风险的股票会有较低的收益。由于此现象不符合高风险高收益的预期心理,被定义为低波动率异常现象(low volatility anomaly)。低波动率异象的形成原因,如著名的“彩票偏好”解释,认为高波动率股票可能未来有更高收益,因而投资者会追逐波动率高的股票来达到获取高超额收益的心理诉求。而当其它类型的“吸引力”出现时,投资者的兴趣往往会进行转移,去追逐比如“套利机会”等其它类型的未来收益,这是否意味着,其它“吸引力”因素的出现会削弱甚至消除低波动异象呢?本文以新闻热度和新闻情感(利好利空程度)为新闻的代理变量,研究新闻是否会产生这种吸引力,从而对低波动异象造成影响。研究结论既可以帮助人们更好的认识低波动异象,同时也可以帮助低波投资者提高收益或者是规避风险。本文利用股票的波动率因子值、新闻热度值、新闻情感值构造了多个投资组合进行实证研究,通过分析投资组合的表现得到了以下结论:(1)无论是在全A的投资域、具有较大流动性但市值小的中证500投资域以及具有较大流动性包含大市值和小市值股票的中证800投资域,将股票根据波动率值从小到大进行分组后,波动率值小的股票组收益明显高于波动率值大的股票组收益,意味着在三个有代表性的投资域中,低波动异象都显著存在。(2)新闻热度或者新闻情感值和股票的波动率值没有相关性,且和股票的未来收益无明显关系。(3)在以控制变量法控制住新闻热度的实验组中,处于同等新闻热度范围的股票,其未来收益总体依然表现出波动率低的股票未来收益越高,即新闻热度对低波动异象的影响非常有限。(4)在以控制变量法控制住新闻情感的实验组中,股票的新闻情感值不够高时,低波动异象依然存在,但是对于新闻情感值高的股票,波动率低的股票组收益并未显著高于波动率高的股票组收益,即低波动异象得到了明显的抑制。(5)改变波动率因子的计算参数和新闻情感的计算参数,上述(4)的现象依然显著存在。通过上面的结论可以得出,高情感值的新闻对低波动异象具有抑制作用,该现象的现实原因可以解释为,新闻情感高时,利好信息对投资者的吸引力比高波动率的吸引力更大,相比于技术面的波动率特征,此时的投资者更关注对高情感值背后的利好信息而以此作为投资决策的依据。