股利代理成本理论是现代西方股利政策理论中发展比较成熟的主流理论之一,代理成本模型系统地分析了影响上市公司股利政策的各个因素,得到了众多实证研究的支持。本文以代理成本理论为理论依据,首先进行代理成本理论的文献综述,其次从代理成本理论角度,对中国上市公司现金股利支付水平的影响因素进行理论分析,再用拓展的代理成本模型对中国上市公司进行实证检验,找出不符合理论预期的因素,进一步探讨其影响机制,最后进行全文总结,提出相应的政策建议。本文的实证以2005年底前完成股权分置改革的181家非金融类上市公司为样本,以代理成本模型为分析框架,根据中国上市公司的实际情况对模型进行了拓展,并引入机构投资者变量,将样本数据划分为2004年至2005年及2006年至2007年两个样本年度,分别考察股权分置改革前后两个阶段样本公司现金股利支付水平的影响因素,特别对机构投资者持股比例对现金股利支付水平的影响机制进行了深入探讨。实证结果表明,代表公司外部融资交易成本的变量在股权分置改革前后都能较好地符合代理成本理论的预期,代表公司代理成本的变量则产生了差异。随着机构投资者规模和持股比例的增加,机构投资者在公司治理中监管的作用得到加强,对现金股利支付水平影响的显著性增强;而随着大股东持股比例的下降,其对现金股利支付水平的作用显著性减弱。实证显示股权分置改革的效果正逐步显现,机构投资者对公司治理和公司决策的影响作用得到加强。国内大多数文献都将代理成本理论作为中国上市公司现金股利分配现象的解释原因之一,尤其是在对于股权分置改革后数据的研究中,并没有系统地将代理成本理论应用到现金股利支付水平的理论分析和实证中。本文尝试系统引入代理成本模型作为分析框架,进行股权分置改革前后两个样本年度的研究。股权分置改革后,机构投资者的规模发展迅速,是公司重要的外部投资者,本文引入机构投资者持股比例,用代理成本理论分析上市公司现金股利分配政策,不仅是对股权分置改革后现金股利代理成本实证分析的探索,更是研究机构投资者能否缓解上市公司代理成本问题,对机构投资者的行为给出了新的角度。同时,考虑到现金股利政策是上市公司长期行为,本文采用多年变量平均值作为样本进行实证分析,样本期间从2004年到2007年,以期得到更合理的结论。