随着经济全球化,贸易自由化的不断深入,金融机构间的联系越来越紧密。金融网络在壮大的同时也使得金融危机发生的更加迅速。在金融危机期间大量的基金产品会发生巨大的回撤,部分产品更面临着被清算的风险。考虑到高水位合约下的基金经理的动态最优换手率可以降低基金被过早地清算的风险的特征。本文从行业的角度出发,在极端风险的背景下,构建行业板块的极端风险网络,分析行业板块之间的轮动规律,为基金经理提供决策建议。本文选取2005年1月至2019年9月中国股票市场的29个中信一级行业指数收益率序列作为研究对象,创新性地使用Barra风格因子、国家因子的因子收益序列作为解释变量,基于MIDAS-Quantile回归模型估计行业指数收益率的月度VaR序列。在不同行业之间进行基于分位数的格兰杰因果检验并构建行业极端风险网络。研究了 2008年和2015年两次股灾时期各个行业在极端风险网络中的角色,以及动态地分析股灾前后时期板块之间的风险特征。研究表明,不同时期行业间的风险网络结构存在较大差异,行业的风险输出输入特征也随时间发生改变。周期类的行业例如煤炭、钢铁等均在初期呈现风险净接受的角色,而医药、国防军工等行业则在风险网络的边缘位置。对于成长类的行业例如计算机、通信、电子和传媒则在两次股灾时期表现出不一样的风险特征。在2015年表现出明显的风险净输出特征,而2008年并没有十分明显的净输出效应。对于金融板块而言均在股灾初期表现出较强的风险净输出特征。