尽管国内保险销售总额呈现上升趋势,但中国保险业(主要指寿险业)前几年发售的高预定利率保单,使得寿险公司面临着严重的利差损,利差倒挂成了寿险业的心腹大患。如何减轻保险公司利差损的沉重包袱,至今仍是困扰中国保险业的难题。利差损风险是威胁着保险公司盈利能力和保险经营稳定性的一大风险。二十世纪四五十年代许多国家和地区的保险业得到了巨大的发展。世界保险业在迅猛发展的同时,也面临着各种各样的风险,尤其在二十世纪七十年代以后,世界范围内出现了利率自由化的趋势,利率的波动对世界保险业(尤其是寿险)的发展产生了很大的不利影响。1989年美国行政人寿破产,1997年日产生命相互保险公司倒闭,1999年东邦生命相互保险公司倒闭,2000年第百生命相互保险公司破产。这几家颇具实力的寿险公司的破产原因固然很多,但都没有逃避掉利率风险的惩罚。仅就中国保险业的发展情况来看,也已经受到了保险风险的冲击。高速增长的经济,不可避免的带来高通货膨胀,随之而来的是利率的大幅度攀升,当时国有寿险公司为扩大市场份额,利用高利率保单吸引投保人。尤其是在1994年,当时的通货膨胀率在20%以上,实际利率降为负值,寿险保单的销售受到了挑战,并且大量的保单投保人退保,为吸引和留住投保人,寿险公司开出了高预定利率的保单。世界寿险业在发展过程中,面临着利率风险的威胁。在此期间,各国采取了各种措施加以防范,取得了不同的效果。英国的寿险公司对利率风险非常重视,为规避利率风险,寿险公司对保单进行了非常严格的资产负债匹配管理。美国的寿险公司经历过两次利率风险,由于资产负债匹配较好,这些损失被长期固定收益投资项目增值部分所抵消。日本的寿险公司出现过非常严重的利差损,由于相互竞争,不断提高寿险产品的预定利率,而投资收益率逐年下滑,远远低于保单预定利率,形成利率倒挂,大量高预定利率寿险保单带来了巨额的利差损,给日本保险业带来沉重打击。寿险公司受到“利率波动”的冲击是明显的和直接的,因为寿险产品通常包括了许多“嵌入条款”,如允许保单受益人有权选择保险金的支付形式的“支付选择条款”,允许保单持有者就保单累积资产份额提出贷款要求的“保单抵押贷款”,以及允许保单持有者提出退保要求并支付其退保金的“退保条款”等,这些条款设计的初衷本来是为了给客户提供便利,在费率厘定时本也应当预先加以考察。但在利率环境稳定的前提下,保险公司忽略了它们的重要性,以至于在20世纪70年代通货膨胀恶化期间,“保单抵押贷款”占到了整个美国寿险业资产额的9.3%,据称仅此项金额已经占到当时估计的未来保费收入的20%-45%左右,由此可见“嵌入条款”对保险公司财务的冲击程度。但更为严重的是,许多寿险公司并未采取措施及时调整其资产和负债以缓解“嵌入条款”造成的财务影响,因此,给整个美国寿险业带来的损失不小。20世纪80年代中后期,美国的寿险公司已经高度重视“嵌入条款”对自身财务状况的影响力了,许多大型寿险公司甚至运用标准的估值方法来进行财务预测。与此同时,为了应对利率风险给整个金融市场带来的竞争压力,美国的寿险公司纷纷开发利率敏感型年金和其他寿险产品。但是,在与货币市场基金和银行大额存单等金融产品竞争的同时,利率敏感型年金和寿险品种也给寿险公司带来许多新的经营风险。到20世纪90年代初,美国寿险市场上就有数家主营销售万能寿险或利率敏感型等保险产品的公司,但都因为经营扩张过度或财务管理失误而破产。由此,以控制寿险产品“利率风险”为目标的资产负债管理技术应运而生,寿险公司主要运用的经典方法包括现金流匹配(Cash Flow Matching)、现金流测试(Cash Flow Testing,简称CFT)以及免疫技术( Immunization)等。对于中国寿险业资产负债管理模式选择的问题,目前学界的看法多认为我国寿险业不能采用西方发达国家寿险业多采用的负债主导的资产负债管理模式。同时,由于资产主导的资产负债管理模式也存在着种种弊端,所以也不能采用完全资产主导的资产负债管理模式。从理论上讲,完全(或主要)的负债主导的是较为理想的资产负债管理模式,因为它可以实现公司的经济效益和社会效益共同最大化。产品开发部门根据市场的需求设计寿险产品,确定的定价标准能够满足公司的预期利润要求(或者资本盈余的要求),投资管理部门按照负债的特点及现金流的状况进行相匹配的资产组合,或采用适当的套期保值以实现资产组合与负债组合的现金流匹配,这样既满足公众对于保险产品的要求,同时也实现了公司的资本盈余目标。因此在中国的资本市场更加成熟、中国的金融衍生工具更加成熟、寿险公司的投资管理能力更加成熟的情况下,寿险公司的资产负债管理模式应逐步由现在的混合模式过渡为负债主导的资产负债管理模式。业界对保险公司利差损问题的研究大多只局限于盲目扩大市场份额、不合理地大量出售高预定利率保单等表面原因的讨论,本文从中国保险业利差损问题出发,指出利差损问题出现的根源是由于保险公司的资产负债不匹配引发的,资产负债管理是保险公司风险管理的有效方法。本文总结了资产负债管理相应技术:现金流匹配、现金流测试、免疫技术以及动态财务分析技术,并对中国保险业资产负债管理模式选择进行了分析以及预测,最后提出资产负债管理中一些前瞻性问题以供进一步思考。必须指出,当前我国保险界对资产负债管理的理解大多停留在利率风险管理层面,事实上国外同行已经认识到多风险因素对保险公司资产/负债价值的综合影响,因此研究全面风险管理框架下的资产负债管理是当前国外的理论前沿。通过借鉴银行业的理论和实践,笔者认为,未来保险公司资产负债管理的领域还将触及企业资本管理和战略管理。然而,随着研究领域的拓展,研究内容也成倍复杂,传统的单因素静态分析方法已不能适应这一变化趋势,寻找新的研究手段和方法成为当务之急。本文选题的理论价值在于:研究在新的历史时期下,在一个不断变化的经营环境中,对保险公司资产负债管理进行进一步研究,拓宽了保险公司资产负债管理的研究领域,丰富了研究思路和方法,完善了相关的理论和方法。本文力图在保险公司资产负债管理的理论上有所创新,并且在实际操作层面探索一条适合我国国情的道路。本文的研究对象是我国寿险业的利差损问题。因此,本文的结构如下:第一章绪论,包括选题背景和意义,文献综述及论文的研究思路和主要内容。第二章利差损对寿险的影响,首先界定利差损风险的内涵,然后分析利差损风险产生的原因,最后指出利差损对寿险业的影响。第三章资产与负债的关系,首先介绍什么是资产负债管理,然后介绍资产负债管理理论及现行技术。第四章资产负债管理模式,介绍可供选择的资产负债管理模式,及我国寿险业资产负债管理模式选择。第五章问题与对策研究,提出了一些值得探讨的问题以及寿险公司资产和负债匹配管理现实中存在的问题,并提出了寿险公司资产负债匹配问题的对策研究。