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权证是一种特殊的期权,随着我国股指期货的推出,相信期权等衍生产品也将很快推出,甚至不排除权证的重新发行,因此即使现在权证已经退出了我国的资本市场,但对于权证的定价研究无疑仍有着很强的现实意义。 自从1973年B-S期权定价公式问世以来,期权定价理论在金融领域的应用也变得越来越广泛,它描述了金融资产的对数收益率服从标准正态分布的情况下,其衍生产品的定价情况。然而近年来对于金融市场的大量实证研究表明,金融资产并不是完全符合几何布朗运动的特性,其收益率呈现出一种尖峰肥尾的分布,并且资产价格之间呈现出长期相关性,这恰好符合分数布朗运动的特性。由此我们知道分数布朗运动更适合描述标的资产价格的变化过程,因此很多的学者提出了用分数布朗运动代替布朗运动来对金融产品定价。然而只要不限制投资者的投资策略,分数布朗运动市场便会存在套利机会,为了消除套利机会,Hu和Oksendal(2003)和Elliotte、Varderhoek(2003)扩展了wick积分,证明了在此积分下分数布朗运动是无套利的,并给出了分数布朗运动环境下的期权定价。但是Bjork和Hult(2005)指出在Elliotte和Hu等人的框架下自融资的定义和投资组合价值的定义并没有一个合理的经济学解释,为此Cheridito(2001)应用了混合分数布朗运动的方法,证明了混合分数布朗运动是无套利的,并且符合经济学的解释。因此本文研究了混合分数布朗运动环境下的权证定价。 权证由于稀释效应的存在并不能完全套用期权定价公式,而且不少学者用股票的波动率来代替权证的波动率,这都导致了权证定价准确性的降低。本文在定价模型中考虑了权证的稀释效应,借鉴了AndreyD.Ukhov(2004)对公司的权益价值和波动率这两个不可观测变量的研究,利用拟条件期望和Fourier变换的方法,解决了在混合分数布朗运动环境中的权证定价问题,同时延伸到了标的股票支付红利的情况。文中最后通过对市场上的权证进行实证研究,我们知道混合分数布朗运动模型下的价格要比传统的B-S模型更好的接近市场价格。