人口老龄化使世界各国在养老保险方面的负担越来越重,在“三支柱”养老保险体系中处于第二支柱的企业年金在世界各国也因此得到了迅猛地发展。我国作为世界人口第一大国,同样面临着日益严重的养老问题。企业年金作为职工养老金的重要组成部分,承担着社会稳定和保障职工晚年幸福生活的重要责任,其保值增值问题日益受到重视。 资产配置是企业年金投资的核心部分,通过有效的资产配置可以提高整个企业年金基金的收益,同时降低基金的风险。而在资产配置过程中,不仅要考虑投资工具的收益和风险,还要考虑投资者的风险承受能力。在进行资产配置时,要根据投资者的风险承受能力的变化,选择使投资者获得最大效用的资产配置比例。由于一般投资者的风险厌恶水平是随着年龄的变化而变化的,而生命周期策略的资产配置原则符合投资者的这一特征,因而是适合企业年金进行战略资产配置的策略。本文通过引入效用函数,比较了投资者分别采用四种资产配置策略后获得的效用,从而显现出生命周期策略的优点,最后得出投资者处于不同风险厌恶水平阶段时的最优资产配置比例。 第一章首先介绍了本文的研究背景和研究意义,然后对目前国内外的研究现状进行了综述,同时指出了本文的研究思路、研究内容以及创新之处。 第二章介绍了企业年金的概念和国内外企业年金的发展历程,对企业年金计划的两种主要模式——DB计划和DC计划——进行了分析和比较,并阐述了我国企业年金的投资原则、可选择的投资工具及其限制比例,以及扩大我国企业年金投资渠道的建议。 第三章对资产配置策略的概念及理论基础进行详细地论述,对三个层次的资产配置策略——战略性资产配置策略、动态资产配置策略和战术性资产配置策略——进行研究,其中重点分析了战略性资产配置策略,并从理论和实际应用两个角度对生命周期资产配置策略进行详细地分析。最后对国外企业年金的资产配置情况进行研究,其中详细分析了美国401(k)计划的资产配置情况。 第四章为实证研究部分,利用2000年至2007年上证综合指数和中信标普国债指数,对分别采用全股票策略、全债券策略、生命周期策略和股债混合策略四种资产配置策略后的资产状况进行比较分析,同时根据投资者风险态度的变化,通过引入效用函数,比较了投资者分别采用四种资产配置策略后获得的效用,从而显现出生命周期策略的优点,并求出投资者在不同风险厌恶水平下的最优资产配置比例。 最后总结了本文主要的研究结论、政策建议以及创新和不足之处。