封闭式基金是证券投资基金的一种。相对于开放式基金而言,具有投资对象更多元、运作方式更利于市场稳定的特点。并且其独特的场内交易机制,能为投资者创造更丰富的投资机会。然而已发行品种的大幅折价交易,使得中国封闭式基金的发展趋于停滞。封闭式基金折价是指基金交易价格低于其资产净值的现象。时至今日,仍然没有完善的、令人信服的理论能够充分解释这一现象,因此称其为“封闭式基金折价之谜”。本文从投资者的视角出发,以折价率为线索,首先从市场特征比较、基金基本面因素、投资者情绪等多个角度研究了中国封闭式基金折价率的特点与影响因素,之后根据中国封闭式基金折价率的这些特点,设计了不同的投资策略,并验证了这些策略的有效性。对于折价率,本文着重研究了三个问题:第一,中国封闭式基金整体维持高折价率的原因;第二,不同封闭式基金间折价率差异的原因。第三,封闭式基金整体折价率不同时期间差异的原因;首先,通过比较美、英、中三国封闭式基金市场的基本情况,发现中国封闭式基金市场与海外封闭式基金市场在组织形式、投资对象、投资地域、分红情况等方面均存在较大的差异。正是由于这些市场结构上的差异,导致中国封闭式基金折价率长期维持高位。其次,通过使用面板数据方法(Panal Data)建立多元线性回归模型,从经济理性的视角寻找影响折价率的原因。实证结果表明,基金业绩、基金规模、基金剩余期限、机构投资者比例等因素对基金间折价的差异有较好的解释作用。最后,通过比较封闭式基金折价率与上证指数两者走势的关系,发现基础股票市场环境对封闭式基金整体折价率水平具有重大的影响,基础市场的环境是决定不同时期封闭式基金整体折价率差异的主要因素。根据前文所得出的封闭式基金折价率的特点和影响因素,本文设计了基于折价率波动和折价率回归的投资策略,并验证了这些策略的有效性。其中,基于折价率波动的零成本投资策略月收益可达1.36%—2.53%。而基于折价率回归的投资策略,相对于同类型开放式基金的年超额收益率可达4.21%—18.07%。