并购是资本经营的一种方式.兼并、合并与收购常统称为"并购"或"购并",并购的动因有谋求管理协同效应、经营协同效应、财务协同效应、并购的战略价值、降低代理成本.回顾中国企业并购的简要发展历史,可以总结出中国目前企业并购的一些特点.第一,政府行为显著;第二,理论上和实践上都不够成熟.在这样的中国特点下,中国的企业并购存在一些误区.第一,政府过度参预.第二,盲目扩张,谋求规模经济和战略价值动因过度.要走出误区,中国企业并购应当进行并购实施前的财务分析.该文把项目管理的可行性研究和企业并购的财务分析两个知识嫁接起来,提出了财务可行性的概念,并提出财务可行性的分析体系包含三个子系统:净收益可行性分析、融资可行性分析、财务风险可行性分析,三个层面的可行性共同构成财务可行性.这正是并购实施前的财务分析.企业并购财务可行性的第一个子系统是:净收益可行性.并购净收益的模型如下:NS=S-P-F式中:NS——企业并购净收益;S——企业并购收益;P——企业并购溢价;F——企业并购费用.理论上讲,只要企业并购的净收益NS>0,则满足财务可行性的第一个子系统.并购净收益分析的关键在于企业价值评估.对于上市公司,其价值评估模型主要有市盈率模型法和托宾模型法;对于非上市公司(企业),其价值评估模型主要有贴现现金流量模型法,股息收益贴现模型法,净资产帐面价值法.企业并购财务可行性的第二个子系统是:融资可行性.所谓融资可行性,首先指企业应当能以合理的方式筹集到并购所需资金,从而使企业并购在资金上具备实施的可能性,其次,筹资的完成又要使并购后的新企业资本结构和综合资本成本保持在一个合理的水平.企业的融资渠道可分为内部渠道,外部渠道,中间渠道三种.企业并购财务可行性的第三个子系统是:财务风险可行性.财务风险的最终结果都可能导致资不抵债,到期不能偿债,使企业陷入财务困境,可以借鉴财务困境预警的阿尔曼Z分值,资金安全率两个指标,加上财务杠杆系数,这三个指标若处于一个合理的水平,则财务风险是可接受的,即满足财务风险可行性.企业并购同时满足以上三个子系统,财满足并购的财务可行性.