论文部分内容阅读
在现代的公司治理中,由所有者设计的、通过给予经营者有激励性的报酬来诱导经营者采取所有者看来最有利的行动的激励体系是公司治理体系中最为关键的部分。一直以来,公司的激励体系都以利润为核心进行设计,这是基于利润在很大程度体现了公司价值的创造和所有者财富的增加这一假设的。但实际上,单纯的利润本身并不能体现公司真实创造的价值和所有者财富,因此据此设计的激励体系也很容易导致一系列实际上损害公司价值和所有者财富的行为。 EVA(Economic Value Added),即经济增加值,等于税后经营利润减去债务和股本成本,即所有成本被扣除后的剩余收入。其指出了所谓的息税后利润并非一个有效的评价指标,只有当所有者投入公司的资本能获得的回报大于为获取这些资本应付出的机会成本时,所有者财富和公司价值才真正增加了,基于EVA的考虑真实地揭示公司营运的真实情况及所有者财富的创造和损毁程度。 因此,借助EVA这个工具,就有可能设计出一种新而有效的激励体系来使个人利益和公司的真实利益趋于一致,保证经营者采取真正有助于公司的价值创造和所有者的财富增加的行为。 当前,中国经济正处于转型重组的关键时刻,绝大多数的国有资产通过委托代理关系由经营者经营,民营私营企业也正经历从家族企业向现代企业的转变,这一切导致所有者和经营者的分离成为一种趋势。建立有效的激励体系来保证经营者按照所有者的利益来行为从来没有显得象今天这样重要。 本文希望借助EVA这个有效的工具,描述真正的价值创造和公司价值,在此基础上去揭示传统的以利润为核心的激励体系对其的损害,重点讨论如何利用EVA去设计一种新而有效的激励体系来保证经营者的行为有助于公司的价值创造和所有者的财富增加。 本文分为五个部分,第一部分提出了EVA的概念和论述了激励体系在公司治理体系中的核心地位,在这两者的基础上引出本文的目的、意义和思路;第二部分明确区分了创造价值和创造利润两个不同的概念,解释了EVA的计算问题并证明了EVA是衡量价值创造的较好指标;第三部分通过理论和实例揭示了基于利润的激励体系是如何导致在追求利润的同时却在事实上损毁了公司价值和股东财富;第四部分围绕着EVA红利计划详细阐述了EVA激励体系的设计原则、基本框架、实际意义和运用中的注意事项;最后一部分讨论了基于EVA的激励体系如何得到有效的实施并结合国内和国外的实例进行了分析。