随着我国投融资市场的发展,对赌协议(Valuation Adjustment Mechanism)这个词逐渐被人们所熟识。对赌协议是起源于欧美等经济发达国家在投资、并购过程中调整投资方和融资方利益的一种机制。这种方式虽看似赌博,却无赌博之实,其本意应为“估值调整协议”。对赌协议产生的根源在于企业未来盈利能力的不确定性,而设计这种协议的目的是为了尽可能地实现投资交易的合理和公平,提高资金的使用效率。对赌协议,不仅可以有效的保护投资方的利益,同时又对融资方起着一定的激励作用。作为一种投资估值工具,对赌协议的作用并不总是正面的。从“利”的方面看,对赌协议可以解决企业融资过程中的难题,使企业尽快获得企业发展所必须的资金,进而取得快速发展。对赌协议也存在着“弊”的一方面,对赌协议往往会给融资方的管理层带来巨大的业绩压力,进而导致公司采取非理性的经营决策,使企业陷入困境,甚至落到破产清算的地步。本文主要是通过理论研究和案例分析相结合的方式,以“蒙牛乳业对赌摩根士丹利”以及“港湾网络对赌华平投资”两个具体“赌局”为例,探讨对赌协议这一投资工具在初创型企业发展中的作用。如果利用得当,对赌协议既可以有效地保护投资方的利益,又能对企业管理层起到激励和约束作用,进而取得“双赢”的结果；如果利用不当,可能引发融资方在巨大业绩压力下盲目采取激进措施,为了达到短期经营目标,而忽视了企业的长远战略,使企业经营陷入困境,最终导致“双输”的结果。投融资双方在协商对赌协议时,要结合行业实际、企业自身情况以及整体战略,设置符合实际情况的对赌条款,避免盲目追求不切实际的业绩。在协商对赌协议时,应当引入多重博弈的方式,这样可以更好的维护投融资双方的利益。