高收益债券的低流动性一直是阻碍中国高收益债券市场形成的关键原因。随着近年来中国债券兑付机制逐渐走向市场化,债券市场违约频发的现象导致了高收益债券流动性困难的局面进一步恶化。而高收益债券的主要发行主体是广大中小企业以及部分处于经营瓶颈期的大企业,其融资难度日益加剧必将影响到实体经济的活力。因此,怎样通过市场化角度合理地解决高收益债券流动性缺失的问题,是完善中国债券市场结构和功能的当务之急,也是本文研究的主要方向。高收益债券产品是由机构投资者发起并向广大市场合格投资者募集,以配置高收益债券为主的一类产品。它对提升高收益债券在市场上的流动性有直接作用,但由于配置种类的特殊性该类产品目前在中国债券市场上还鲜有出现。本文将从机构投资者的角度,探讨在既定的市场环境下由机构自发设立高收益债券产品在经济效益上的可行性。研究结构分为三个部分,第一部分从分析美国高收益债券发展的时机出发,到阐述中国债券市场发展的历史及环境,最后在两者间的对比中从广义角度下阐述了推广高收益债券市场的必要性及合理性;第二部分通过债券市场真实数据,模拟出以配置高收益债券为主的组合,在不同的高收益债划分标准下分析结果的特征及差异;第三部分对高收益债券产品在中国发展的研究框架和方法进行相关性分析等拓展研究。本文研究主要得出以下几点结论:首先,在现有数据下高收益债券产品在被动配置的模式下无法获得具有市场竞争性的收益。其次,高收益债券产品在主动配置的过程中,通过降低企业性质为民营企业、行业为制造业和产业债持仓占比,可以降低组合的违约率,从而提高产品整体收益率。最后,狭义货币M1与AA产业债信用利差与组合相关的市场违约率都具有弱相关性,在未来高收益债券产品运作过程中可对狭义货币M1以及AA产业债信用利差进行长期跟踪观察。综上,提高高收益债券流动性在维护债券市场稳定和助力中小企业融资环节上具有重要的意义。尽快建立中国的高收益债券市场并推动高收益债券产品的发展,就债券市场而言,将有助于缓解目前低评级债券流动性匮乏的问题并明晰其高于债券而低于股票的夹层风险定位;就市场投资者而言,在为机构带来新的研究方向及业务模块的同时也为投资者带来新的投资品种和风险偏好的选择。