【摘 要】
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我国证券投资基金业发源于20世纪90年代初,进入21世纪后经历了一个蓬勃发展的阶段,基金种类不断丰富,资金规模持续扩大,相关法律法规逐渐完善,基金公司至今已经成为我国证券市场的主要机构投资者。基金公司吸纳个人投资者的闲散资金,运用其专业的投资水平进行集中化管理,降低了个人投资者的投资门槛,提高投资管理效率,充分运用了资金优势。根据投资标的和募集方式等方面的差异,基金分为不同种类,本文将公募基金作为
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我国证券投资基金业发源于20世纪90年代初,进入21世纪后经历了一个蓬勃发展的阶段,基金种类不断丰富,资金规模持续扩大,相关法律法规逐渐完善,基金公司至今已经成为我国证券市场的主要机构投资者。基金公司吸纳个人投资者的闲散资金,运用其专业的投资水平进行集中化管理,降低了个人投资者的投资门槛,提高投资管理效率,充分运用了资金优势。根据投资标的和募集方式等方面的差异,基金分为不同种类,本文将公募基金作为主要研究对象。由于较大的资金体量和较高的市场地位,基金与股市保持紧密联系,基金的持股行为对股价波动也会存在影响。一方面,基金持股资金规模大,占股票市场总市值的比重大,基金的仓位和投资策略调整可能会对股市的流动性产生影响。另外一方面,由于基金管理者的相对理性行为和内在利益驱动因素存在,其短期交易行为可能会不利于股票市场稳定,因此本文将基金持股变动对股市波动影响的研究作为主要研究问题。本文对国内外对基金持股与股价波动的相关研究进行归纳总结,作为理论基础并分析基金持股变动对股价波动的影响机理,提出研究假设,随后对我国基金行业的发展现状进行回顾。本文将理论与实际相结合,确定了研究思路和研究方法。基于研究假设,本文选取2011年-2021年三季度末基金持股和个股数据,对基金持股和股价波动相关季度数据进行面板回归,首先对基金持股变动对股价波动的总体影响进行分析,并将市场情绪作为中介变量检验基金持股变动对股价波动的间接影响;随后,检验市场效率对基金持股变动加剧股价波动程度的调节作用;此外,对比分析不同变动方向变动对股价波动的影响,对基金持股变动影响股价波动的关系进行拓展性分析;最后根据实证分析结果对本文的研究结论进行总结归纳,并对发挥基金行业稳定股市作用提出相关的对策及建议。本文研究结论如下:（1）基金持股变动增加会加剧股价波动,基金持股变动不论从整体还是分方向来看,基金持股变动都会对股价波动有显著的正向影响;（2）基金持股变动通过带动市场情绪的拉升,加剧股价波动,基金持股变动通过市场情绪影响股价波动这一影响路径存在;（3）股票市场效率可以调节基金持股变动对股价波动的正向影响,股票市场效率高时,基金持股变动对股价波动的正向影响会相对减小,市场效率低时,基金持股变动对股价波动的正向影响程度更大。基于研究结论,本文提出以下对策及建议:（1）相关部门加强行业监管力度,设置量化指标对基金市场进行紧密监控和管理;（2）引导投资者成长,对机构投资者进行正确的引导,发挥其正外部性,对个人投资者进行教育,提升其投资专业程度;（3）基金公司要进行多元化投资,丰富投资标的分散投资风险,提升自身的抗风险能力;（4）完善基金公司治理体系,重视双重代理问题,鼓励对基金从业人员进行长效激励。
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