随着经济全球化和金融自由化的加快,金融市场间的关联性逐渐增强,这种关联性多表现为市场间显著的波动溢出效应。波动溢出效应①在一定程度上体现了整个金融体系的有效性,市场间的波动溢出关系一方面构成了相关政策有效执行的基础条件,另一方面也使得各种风险在市场间迅速传播甚至演化为金融危机。近年来国内外对波动溢出效应的研究已经取得很多有意义的成果,从文献上看,研究者大多关注两个市场间的波动溢出效应,研究范围尚未涉及到基金市场,分析时采用的方法多为二元GARCH类模型,而且使用模型时都假设残差服从标准正态分布。事实上,基金市场近年来发展迅速,已经成为金融市场的重要组成部分。在研究方法上,研究多个市场间的波动溢出效应应当将所有市场同时包括在模型之内才能更好地反映金融市场之间的联动性。本文在现有文献的基础上,采用假设残差服从t分布的VAR-GARCH-BEKK四元模型,对我国货币、股票、外汇和基金市场间是否存在波动溢出效应进行检验,并简单分析了波动溢出效应的影响因素。论文第一部分为绪论,主要介绍本文的研究背景及意义、国内外文献综述、本文的研究内容和创新,以及本文的研究框架。第二部分介绍本文用到的理论知识及相关模型,包括波动溢出效应的概念、BEKK模型等。第三部分主要利用四元BEKK模型对四个市场间的波动溢出效应进行实证分析,首先是对数据进行基本统计量分析,然后建立均值和方差模型并进行估计,最后用Wald统计量对溢出效应进行检验。第四部分对影响波动溢出效应的因素进行分析,先给出波动溢出效应产生的外部原因和行为金融学的解释,再针对本文数据进行简单的实证分析。第五部分是本文的结论及政策建议。本文主要得出以下几个结论：1.股票市场和基金市场之间存在显著的双向波动溢出效应,其他两两市场间仅存在单向的波动溢出效应。此外,波动溢出效应的大小也有所不同,其中基金市场对外汇市场的波动溢出效应最大,外汇市场对货币市场的波动溢出效应最小。2.四个金融子市场之间的相关系数具有时变特征,股票市场和基金市场之间的动态相关系数随着时间变化逐渐趋于稳定的数值,其他市场之间的相关系数则无规律。3.股票市场和基金市场之间的波动溢出效应产生的主要原因是共同因素的影响,其他市场之间存在波动溢出效应则可能是市场传染或者其他因素引起的。本文对波动溢出效应的研究对投资者构建合适的投资组合规避投资风险有一定帮助,也有利于帮助政府制定相关金融政策对金融市场进行调控,为防范、缓解和应对金融危机提供相关建议。本文的不足之处在于市场指数和研究区间等的选择不够合理。