金融市场之间的相关程度是金融从业者实行金融创新、投资者构建投资组合和监管当局加强监管都需要关注的问题。和其他发达国家相比，我国的金融市场起步晚，不同金融市场之间长期处于相对独立的状态。近年来，金融改革日益深化，金融市场日益繁荣，我国股票市场、债券市场和黄金交易市场都有了很大的发展，交易规模显著扩大。在此背景之下，本文聚焦我国股票市场、债券市场和黄金现货市场收益率之间的动态相关性问题，探讨这三个金融市场之间的动态相关关系，检验不同市场之间能否实现风险对冲。　　此外，本文特别关注我国两次罕见的股市牛-熊市期间股票、债券、黄金之间的收益率相关性，将两个期间内的子样本数据单独进行研究，观察当股票市场收益率大幅下降的情况下，三个市场之间的动态相关关系，检验债券市场、黄金市场能否在股票市场大幅下跌的情况下提供避险港功能。　　本文采用了文献研究、理论分析、描述性统计分析、实证研究相结合的研究方法对本文的研究主题进行研究。本文首先对前人的研究成果进行了梳理和评述，归纳总结了国内外学者对股票市场和债券市场相关关系、对黄金市场和其他金融市场相关关系以及对金融危机发生时不同金融市场之间的相关关系的研究成果。　　借鉴前人的研究方法和研究成果，本文试图从理论上解释金融市场相关关系的原因，并从资产组合理论和行为金融学理论两个不同的角度对金融市场之间相关关系进行了理论解释。此外，本文分析了影响股票市场、债券市场和黄金市场收益率变动的共同因素，进一步解释了金融市场之间的相关关系。　　为了让读者对各金融资产的收益情况和相关关系有初步直观的认识，本文对我国股票、债券、黄金市场2003年1月1日至2016年12月31日3398个交易日的3398组收益率数据进行了描述性统计分析，用图表、数据等方式对三个市场金融资产近14年来的收益情况进行了分析。　　在实证研究部分，本文分别对全样本区间内的数据和两次罕见牛-熊市期间的子样本数据利用DCC-MGARCH模型分析，研究三个市场收益率之间的动态相关关系。首先对样本区间内全部收益率数据进行平稳性检验和 ARCH效应检验，检验结果表明样本数据在区间内通过平稳性检验，并存在 ARCH效应，为下一步建立DCC-MGARCH模型提供了支持。之后再对收益率数据建立GARCH（1,1）模型并估计模型参数，在GARCH(1,1)模型的估计结果基础上，建立DCC-MGARCH模型进行极大似然估计，根据模型估计结果计算得出三个市场两两之间的动态相关系数序列，并对相关系数序列进行进一步分析，得出研究结论。　　研究结果表明：　　不论是在全样本期间还是子样本期间内，三个市场两两之间的动态相关关系都表现出了时变特征，金融市场之间的动态相关系数不是一个固定的常量，会随时间的变化而变化。　　此外，由于我国金融市场的市场化程度还不够成熟，三个市场收益率之间的相关系数都不大。在全样本期间内，我国债券市场相对独立，债券市场收益率和黄金市场收益率不相关，和股票市场有非常弱的正相关关系，股票市场和黄金市场呈现出正相关关系，但是相关性较小。由于债券市场的相对独立性，债券可以作为对冲资产加入到投资组合中降低组合风险。而黄金市场和股票市场明显正相关，说明黄金在一般市场环境下并不能作为良好的对冲资产对冲组合风险。　　在我国两次罕见的股票市场牛-熊市阶段内，股票市场、债券市场和黄金市场之间的相关关系表现的并不一致。第一次牛-熊市期间（2006.08--2008.11），我国股票市场、债券市场和黄金市场三个市场收益率两两之间都呈正相关关系，相关系数在整个样本期间内基本都为正数，但是这种正相关关系都比较弱，债券市场和黄金市场之间的相关关系最弱。在该观测区间内，股票市场大幅下跌时，由于债券市场、黄金市场两个市场收益率和股票市场收益率都为正数，所以债券市场和黄金市场都不能提供避险港的功能。第二次牛熊市期间（2014年10月-2016年1月），不同市场之间的相关性均明显强于第一次牛熊市期间的相关性，并且不同市场之间的相关系数在牛市、熊市阶段有　　所差别，在股票价格下跌的熊市时间段内，我国股票市场和黄金市场、股票市场和债券市场的收益率动态相关系数均为负数，债券市场和黄金市场可以提供避险港功能。