牛熊证是一种期权类的具有杠杆的衍生产品，一种可上市交易的标准化障碍期权。看多标的资产时，投资者可买入牛证，看跌时可买入熊证，若未来走势符合意料则获利，若变化相反则受损，但最大损失只限投入之本金。牛熊证最重要的特点是强制收回机制，其设有收回价，当在存续期内，标的资产只要触及收回价，牛熊证便被强制收回而“死亡”。　　牛熊证首先于2001年出现于德国，后在欧洲、澳大利亚、新加坡、香港等地非常流行，但在美国由于股票期权占据主流因此并不流行，而在我国大陆尚无真正的牛熊证及交易市场。由于我国大陆居民目前已可开通香港市场证券帐户，另外从未来趋势来看，期权产品必然会在大陆市场蓬勃发展，故而研究香港市场的牛熊证投资有实际意义。　　牛熊证主要被用于两种投资方式:对冲（又称套期保值）、单向交易投资。关于对冲，论述相对较多。牛熊证的单向交易投资，有关论述较少，是指投资者通过对标的资产涨跌的趋势判断，在适当的时候买入适当的牛证或熊证，依靠牛熊证本身带有的杠杆，在一定的风险下去争取收益，相比对冲，此收益是不确定的。　　本文着眼于牛熊证单向交易投资。由于多数在香港市场的牛熊证都以恒生指数为标的资产，所以本文利用EViews软件，悉心选取了一些宏观参数，应用多元非线性回归，建立了恒生指数每日最高值的预测模型（恒生指数到期日收盘值、每日最低值模型预测模型也可按类似方法建立），对T+3交易日、T+1周～T+6周期间的恒生指数最高值运行轨迹进行了预测，并与经典时间序列模型的双指数平滑方法、ARMA模型及实际情况进行了对比，结果表明模型在预测时间为2～5周时与实际情况非常接近（比经典模型拟合效果好），之前之后偏差则明显增加，说明恒生指数的变化受一系列数据指标的影响，且这种影响存在一定的滞后性。之后，文章指出了模型存在的缺陷，比如:判断不了未来突发事件的影响、参数考虑不尽周全、模型相对简单、每过一段不确定的时间就需要重建模型方程。　　最后，以T+4周预测模型为例，将之运用于单向牛熊证投资，对买入牛证还是熊证、买入何种的决策进行了判断，并计算出了持有到期的最终收益。　　本文主要由4章组成。第1章（引言）包括两部分:牛熊证简介、研究方法，简单介绍了牛熊证定义、性质、起源、分布和最重要的特点——强制回收机制，另外对整体思路、创新之处和不足之处都进行了论述。　　第2章（牛熊证细节研究）包括两部分:牛熊证交易要素、重要问题解答。对牛熊证的命名规则、发行商与成交量等规则做了介绍，对部分延伸问题如备兑权证与牛熊证的异同、投资风险做了研究。　　第3章（期权定价模型探讨）包括四部分:历史与发展、期权定价主要方法分类、Black-Scholes模型在牛熊证的应用、Black-Scholes模型在牛熊证的应用、牛熊证的定价。本章主要介绍了期权定价模型的历史发展尤其是B-S模型，总结了期权定价的主要方法，举例说明了牛熊证的定价方法。　　第4章（牛熊证单向量化投资之恒生指数最高值预测模型）包括五部分:参数和模型选择、T+3交易日～T+6周恒生指数最高值预测模型建模、典型时间序列模型、模型结果对比、模型在牛熊证上的应用。