行为金融学理论认为，由于投资者是有限理性的，所以金融市场是缺乏效率的。行为金融学将社会行为学和认知心理学纳入到金融研究中来，对经典金融学中的理性人假设提出了质疑。其实从近年国内外证券市场的实际情况来看，大量证据表明投资者决策时被许多心理、情绪上的偏差所影响。因此我们迫切需要一种理论来解释这种偏差形成的原因和机制，有必要对这一问题进行深入的研究。本文选取了封闭基金折价率，新增开户数等作为情绪的代理变量，再通过主成分分析法提取了投资者情绪指标，并通过构造VAR模型将其分别对市场收益、大盘股收益和小盘股收益进行了分析。并得出了以下的结论：第一，投资者情绪指数和股票价格存在相互作用，投资者情绪与股票价格对来自于对方冲击的反应存在着不对称性，股票价格对投资者情绪的影响效应更大，而投资者情绪仅在当期对股票收益正向影响效应明显。第二，投资者情绪与不同的股票组合收益的互相作用存在差异，投资者情绪上升更能带动小盘股价格上涨（即存在着小盘股效应）。而权重股的涨跌对投资者情绪的影响效应更大。第三，特定的投资者情绪一旦形成短期内难以改变，而股价走势往往以波浪式的方式迂回递进。本文针对以上结论认为我国证券监管部门应当将“以人为本”作为政策制定的出发点，合理疏通和引导投资者情绪。