IPO(Initial Public Offering)即指股票首次公开发行,也就是通常所说的新股发行。IPO市场则是指所谓的新股发行市场。很多国内外学者基于横截面数据进行的实证研究表明,IPO市场存在着三大异常现场,主要包括首日超额收益、火爆发行市场和长期表现欠佳。基于时间序列数据,IPO市场存在着时序波动的现象。即存在火爆发行市场(Hot issues market)和冷清发行市场(Cold issues market)不断更替的现象,在火爆发行市场中,IPO上市公司家数和抑价率度都很大,冷清发行市场的状况则完全相反。公司的资本需求理论和信息不对称理论并不能完全解释IPO市场的这种时序波动现象。本文引入行为金融理论,构造合适的投资者情绪指标体系,主要包括封闭式基金折价率、股票市场换手率、市值账面价值比。针对中国的新股发行市场,从基于非理性行为的解释——投资者情绪角度,从月度IPO发行量(上市公司数量)和月度平均IPO抑价率两个方面,解释我国IPO市场存在的时序波动现象。本文的实证检验主要包括两个部分:第一,月度IPO发行数量与投资者情绪的关系;第二,月度平均IPO抑价率与投资者情绪的关系。通过对中国沪深A股市场上1998年4月-2004年9月与2006年6月-2007年12月两个期间的97个月IPO发行状况进行实证检验,(2004年10月-2006年5月之间IPO暂停)。我们发现,研究结果表明:第一,当投资者情绪高昂时,会有更多的非上市公司选择上市;第二,当投资者情绪高昂时,会有更大的月度平均IPO抑价率。因此,非理性行为的解释——投资者情绪可以很好的解释我国IPO市场时序波动现象。