资产证券化作为一项重要的金融创新而享誉全球,然而“次债危机”的爆发及其逐渐演变成全球性的金融危机、经济危机又使得资产证券化技术身陷囹圄。从历史渊源看,美国资产证券化的诞生正是以住房贷款证券化的出现为标志。美国住房贷款证券化在“次债危机”传导机制中扮演了扩散、放大、回流信用风险作用,而从世纪初至2007年美国市场利率的先低后高的走向则是住房贷款证券化发挥作用的关键因素。鉴于美国资产证券化技术在住房金融领域的成就,我国也曾进行相关试点,并吸引众多学者展开研究。这些研究大多是对资产证券化的流程进行阐述、对它的作用和功能予以评价,并对我国如何开展住房贷款证券化提出了建议,但中美国情大有差异。其实,我国是否需要对银行业的住房贷款进行资产证券化处理在2005年试点前就是一个悬而未决的问题。“次债危机”后,美国社会正在进行深刻的反思,我国也对商业银行住房贷款证券化试点谨慎性地叫停。这一系列的情况及动态表明,需要对美国住房贷款证券化的演进历程及其演进的动力予以再审视。本文的结构安排是:首先详细回顾美国住房贷款证券市场的发展历程,其次是根据资产证券化的运作流程对当前这一市场的运行机制予以分析,随后是根据信用增级的方法对这一市场上主流的金融产品进行介绍,在介绍时重点关注依赖于对市场利率预测的内部信用增级对住房贷款证券化产品的结构化处理,然后运用固定收益证券定价方法来探讨、展现市场利率在美国住房贷款证券化市场演进中所起的作用。最后,对市场利率在美国住房贷款证券化演进中所起的作用进行总结,进而得出对我国的启示,并交待了本文有待进一步研究的问题。本文的结论及启示:一、美国在既定的住房金融制度下,波动的市场利率是其住房贷款证券化市场出现的直接诱发因素,也是促进其住房贷款证券化市场向着更高级、更复杂方向演化的内在动力;二、高度重视市场利率变动所形成的变迁与金融资产市场发展之间的关联,尤其是市场利率相对剧烈的变化对金融资产市场带来的冲击,进而央行要更加审慎地实施“价格型”货币政策工具;三、我国进行住房贷款证券化试点的根本目的在于打通在住房贷款证券化技术上的通道。本文的创新:一、对美国住房贷款证券化市场在“次债危机”传导机制中的作用做了有益的微观补充;二、以市场利率变迁的视角研究了美国住房贷款证券化市场的演进历程,探讨出了市场利率在其中所起的作用,并总结出对我国的深刻启示。