近年来,以"万科控制权之争"为代表的控制权转移事件在资本市场上掀起轩然大波,这也使得"控制权"一词再次成为投资者及非业内人士关注的焦点。据统计,单就2016年,我国资本市场上共发生58起控制权转移事件。尘埃落定之后,我们有必要对这个数字背后的奥秘进行探索,控制权转移会对上市公司产生何种影响?尽管控制权转移一直是资本市场理论关注的热点,但是国内外学者对控制权转移的研究更多的集中在控制权转移对公司绩效或公司市值的影响,而对投资决策这个中间变量的研究相对较少。与此同时,在研究控制权转移之后股权结构的变化会对上市公司的投资决策产生的影响时,学者们大多忽略环境不确定性这个外生变量的影响。因此,本文从非效率投资视角研究控制权转移对上市公司的影响,并将环境不确定性纳入考虑框架,对控制权转移后上市公司的股权结构是如何影响上市公司的投资决策进行研究。本文在对"控制权"界定后,筛选出沪深A股133家在2010-2012年间发生控制权转移的上市公司。借鉴Richardson(2006)的非效率投资模型,本文对上市公司控制权转移当年及后3年的非效率投资水平进行计算,并对控制权转移是否有助于改善上市公司的非效率投资进行研究。之后,本文借鉴Ghosh和Olsen(2009)、申慧慧等(2012)等衡量方法,回归分析得出环境不确定性,在此基础上,对是否考虑环境不确定性情境下控股股东持股和股权制衡与非效率投资之间的关系进行探讨。经过实证研究,本文发现:其一,控制权转移后,上市公司的非效率投资有明显改善;其二,控制权转移后,上市公司的控股股东持股对非效率投资具有显著正向影响,股权制衡度对非效率投资具有显著负向影响,上述效应在过度投资样本表现尤为显著;其三,考虑环境不确定性影响时,随着控股股东持股比例的上升,控股股东有更强的动机通过过度投资实现控制权私有利益。为了充分发挥我国控制权市场的积极作用,完善我国资本市场体系建设,并提升上市公司的治理效率,本文提出如下建议:一是规范控制权市场,完善配套治理;二是完善公司股权结构,充分发挥股权制衡作用;三是加强环境不确定性预测能力,建立不确定性应对预案。