自从股权分置改革完成之后,定向增发已经成为我国资本市场上最重要的股权再融资工具。由于投资定向增发可以获得相对稳定的收益,越来越多的投资者参与其中,但近年来多只定向增发股破发也在提醒投资者风险的存在,所以投资者应当谨慎投资,提高其选择定向增发股的能力。本文从市场上可获得的公开信息,实证研究了影响定向增发投资收益的因素,并根据研究结果提出了合理的投资建议供投资者参考。本文以2009-2013年间我国A股市场上参与定向增发的上市公司为样本,从增发前如何选股和解禁期何时售股这两个方面研究影响定向增发投资收益的因素。对增发前影响投资收益因素的研究发现,折价率和认购方式对定向增发收益有显著的正向影响,折价率越高的样本获得的收益也越高,认购方式中包含资产认购的样本获得的收益更高;每股收益,大股东持股比及机构持股比对定向增发投资收益有显著的负向影响,每股收益较高的样本所获得的收益反而较低,股权集中的样本所获得收益也较低。对解禁期市场反应对收益影响的研究发现,全样本的整体市场反应显著为负,在解禁期的股票交易量显著高于基准期,解禁期的累积超额收益率显著为负;有大股东参与和有资产注入的样本可以部分抵消解禁期的消极市场反应。基于研究结果,本文给予参与定向增发的投资者以下建议:一级市场上的投资者应选择折价率较高、有资产注入及股权结构相对分散的定向增发项目,在解禁后是否立刻退出应该考虑该项目是否有大股东参与认购或资产的注入;二级市场上的投资者应考虑成本价接近或低于增发价、有资产注入及股权结构相对分散的定向增发项目,且在增发股解禁前退出是较好的选择。