近几年来,开放式基金日益得到投资者的喜爱,成为市场重要组成之一。开放式基金除了拥有封闭式基金的”共赢经济利益,共担经济风险”的特点之外,还有随投资者需求申购与赎回的优势。2015年至今中国的基金业已经进入防范风险和规范向上阶段。随着我国开放式基金行业的不断完善渐入佳境,投资者日益重视对基金业绩的参考,其行为也随业绩不同而发生相应的变化。本文以2008年前成立且至2019年仍存续的80只开放式基金为研究对象,围绕以下三方面问题进行研究。第一:基于业绩下基金投资者具体的行为及其动态变化。第二:基于基金业绩下投资者的行为是否会因基金类型的差异而发生变化。第三:对市场周期进行划分后,投资者行为是否也会伴随市场状况呈现相应的周期性。开放式基金业绩的评测在投资者认清投资的状况和辨识基金经理上都有指导性作用,一个良好的测评体系是研究投资者行为的必备条件。本文采用Fama-French五因素定价模型的计算方式对特定基金的44个季度业绩进行测算,并将基金按类别与市场周期进行详细分类,以期实证研究投资者行为的差异。最终得出结论:(1)投资者行为会因基金类别的差异而有所变化,股票型投资者和债券型投资者在投资时对基金业绩呈正向追逐趋势,而混合型基金投资者恰好相反。(2)全样本中,基金规模和年限对投资者的行为都没有明显影响。股票型基金的投资者对基金规模和年龄关心较少,而债券型和混合型投资者却将其作为重点参考。(3)无论是全样本情况还是分类别情况下,我国基金市场上投资者均呈现为风险规避者。(4)在不区分基金类别时,我国基金业总体无赎回异象,但当将基金分类后发现我国债券型基金与混合型基金都存在赎回异象,投资者均呈现出“落袋方安”的心里。在划分不同市场周期进行实证研究后发现:(1)市场整体繁荣(牛市)时,投资者青睐于业绩佳的基金,而其他市场形态下投资者的表现明显相反,基金市场存在逆买入趋势。(2)市场投资者更青睐于规模大、设立时间早且经营时间长的基金。同时也表现为厌恶风险。(3)投资者在牛市时正回馈效应最强,在震荡市时负回馈效应最强。根据以上研究的结论,本文对基金委托人和管理人分别给出了培养良好的投资习惯、强化风险意识与测评机制、引入先进的管理经验、基金信息及时更新完善、给投资者普及投资常识与法律知识、维持市场运转良好等建议。