随着我国资本市场的发展和投资者保护机制的完善,上市公司的股利分配政策与现金持有水平一直是学术界与实务界的重点研究内容。上市公司的股利分配可以回报现有股东、吸引潜在投资者,同时也是决定公司价值的关键因素。近年来,国家不断出台相关股利分配政策,鼓励上市公司分配股利,然而这不排除上市公司为了迎合政府管制而不顾公司实际情况盲目分配股利的情况。对于一个处于市场中的上市公司来说,现金是维持其生存与发展的“血液”,企业持有现金有助于降低筹集资金的成本,然而由于委托代理问题的存在,持有现金的各种成本也不容忽视。企业进行现金管理与股利分配的终极目的都是实现企业价值最大化。本文将股利分配政策、现金持有水平与公司价值放在同一框架下,研究现金持有水平对股利分配政策与公司价值关系的影响。本文以2009-2017年期间沪深两市的A股上市公司为研究对象,通过理论分析和实证研究来证明并非是我们日常所感知的:“现金持有水平越高,则现金股利分配越少,从而损害投资者利益,使得公司价值下降”,实际上,现金持有水平与现金股利分配并不存在此消彼长的关系。本文得出的结论是:股利支付率与公司价值反向变动,这意味着现金股利分配的越多,公司价值越低;现金持有水平对上市公司是否分配股利、股利支付率与公司价值的反向变动关系具有弱化和保护作用,即现金持有水平越高的公司进行股利分配越有利于提升公司价值;企业性质不同,现金持有水平的上述影响作用也不同,相比于非国有控股企业,无论是支付现金股利还是股利支付率提高与公司价值的反向变动关系,现金持有水平对这种关系的弱化作用会因是国有控股企业而降低。从理论分析和实证检验的角度看,现金持有水平对于公司价值具有保护作用,与现金股利不存在此消彼长的关系。在我国目前的经济制度和市场环境下,企业内部高现金持有水平是应对外部不确定的经济环境与企业内部经营、财务风险的一种权衡。