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2007年,在借鉴英国契约型分级基金发展模式的基础上,我国第一只分级基金成立,经过初创期和快速成长期以后,分级基金的发展逐渐成熟,产品设计逐渐标准化。分级基金创造性的将风险和收益进行不对称划分,把基础份额分为稳健份额和进取份额。稳健份额每年获取约定收益,具有低风险、低收益的特征。进取份额获取剩余收益,具有高风险、高收益的特征。分级基金的配对转换机制为溢价套利提供了可能,定期折算机制使稳健份额具有债券属性,向下折算机制使稳健份额的资本安全得到保障,向上折算机制使进取份额的杠杆具有活力。溢价套利是分级基金套利的基本方式,当母基金的虚拟价格大于母基金净值时就存在溢价套利的可能,溢价套利需要四个交易日。由于溢价套利耗时较长,在套利期间整体溢价率和母基金净值可能会朝着不利的方向变动,从而给投资者带来损失。为了减小溢价套利的风险,增加溢价套利收益的稳定性,就需要对溢价套利设定触发点。当整体溢价率达到触发点并且母基金净值的变化率较小时,就可以进行溢价套利。 本研究选取56支股票型分级基金样本按照不同的情况进行溢价套利收益率影响因素模型实证分析,结果表明:⑴溢价套利收益率主要受溢价套利期间母基金净值变化率的影响,整体溢价率和沪深300指数对溢价套利收益率的影响相对较小,溢价套利收益率与溢价套利期间母基金净值变化率和整体溢价率都呈显著的正相关关系,与沪深300指数呈负相关关系。⑵在溢价套利时,整体溢价率对指数类分级基金的影响大于对行业主题类分级基金的影响,对基金份额较大的股票型分级基金的影响大于对基金份额较小的股票型分级基金的影响。对模型的稳健性检验也表明模型解释效果较好,解释变量对被解释变量的影响方向和显著性并未发生改变。⑶投资者在进行股票型分级基金溢价套利时要区分不同的市场行情、基金跟踪指数类型和基金规模。⑷不同类型的投资者应设定不同的溢价套利触发点。⑸投资者在溢价套利决策时应对影响股票型分级基金溢价套利收益率的各个因素区别对待。