投资决策行为作为公司理财管理的基础,是其成长发展的主要动力和未来现金流增长的重要来源,它将直接影响公司的融资决策和股利决策,从而影响公司的经营风险、盈利水平以及资本市场对其经营业绩和发展前景的评价。由于受到各方面的影响,比如宏观层面的经济过热、公司内部治理机制不完善及制度环境发展不平衡等原因,引发公司投资超出、偏离了自身的能力和成长机会,或投资于净现值为负的项目,导致了所谓的“过度投资”问题,最终损害了公司价值,阻碍了其发展。因此,研究公司过度投资行为的多方面影响因素和制约机制,提出相应对策和建议就成为急需达到的目标。本文以自由现金流代理理论为基础,在衡量过度投资和自由现金的计算方法上,借鉴了国外的研究成果,并结合我国的实际情况作了相应调整来验证上市公司过度投资与自由现金流、公司治理以及制度环境之间的关系。论文在对过度投资概念界定的基础上进行相关文献梳理后以我国沪深股市2004—2008年度的上市公司为样本,检验自由现金流量和过度投资支出之间的高度相关性,从而验证股东和经理人之间的代理问题是企业投资效率低下的原因之一,并发现地方政府的上市公司中比中央政府控制和非政府控制的严重;在此基础上,将独立董事比例、经理人员是否持股作为公司治理的代理变量,通过构建回归模型,分析公司治理机制对过度投资行为的影响,研究结果发现独立董事、经理持股对过度投资行为影响不明显;进一步采用世界银行城市竞争力制度环境包括投资环境与政府效率的数据,分析制度环境对公司过度投资行为的影响作用,最后根据实证分析得到的结论提出相应的政策建议。