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投资是拉动经济增长的基础,而投资的基础则是融资,企业融资是企业运行的重中之重,弥补内外部融资成本之间的差异,即如何有效的进行低成本融资成为了每个企业发展所面临的主要问题。2008年金融危机爆发以来,资本市场遭受重创,资金供给不能满足企业的需求,导致外部融资的成本逐步攀升,企业面临较为严重的融资约束问题,进而抑制企业和经济发展。国内外众多学者对企业融资约束问题进行深入探究,通过研究企业融资约束的成因、影响因素等,为解决企业融资约束问题提供了坚实的理论支撑。
由于中国特殊的融资约束结构,银行是金融业的主导者,不仅能够调整银行贷款规模,而且直接影响对债权市场的投资。银行的决策会显著影响企业融资行为。基于传统的融资约束理论是建立在理性经济人的假设条件下,没有考虑到现实情况下决策者对经济活动的影响。本文放松了理性经济参与人的假设,假定市场投资者具有非理性的性质。进而分析银行家信心对于企业融资行为的影响,融资约束内生于企业资本需求,会随着银行家信心变波动而变化。因此,本文从行为金融学的角度出发,分析了银行家信心波动对企业融资约束的影响。
本文首先对企业融资约束及其影响因素进行了总结,然后对国内外已有的银行家信心与企业融资约束的文献进行梳理。在此基础上初步分析银行家信心对企业融资约束的影响,以及银行家信心、货币政策及企业融资约束的关系分析。并按照不同规模和所有权性质分组进行更具体的分析,提出相应假设。最终,选用中国2008第4季度—2018年第4季度A股上市公司作为研究样本进行实证检验。本文得到以下结论:(1)银行家信心的波动与企业融资约束程度显著负相关;相对于全样本,在银行家信心降低条件下,对企业融资约束的影响效果更大;动物精神与企业融资约束存在显著负向相关性。(2)银行家信心会放大宽松(紧缩)的货币政策对企业融资约束的缓解(抑制)效用;动物精神的缓解(抑制)效用不同于银行家信心。在此基础上,考虑到宏观经济状况处于衰退期时,金融市场流动性低迷,此时银行家信心抑制货币政策对企业融资约束缓解效用。(3)进一步基于企业所有权和规模的分组实证结果显示,不同的产权性质对企业融资约束有普遍的影响,银行家信心对非国有企业融资约束的影响相对于国有企业更大。银行家信心对大规模上市企业融资约束的影响效果比对小规模上市企业更大。最后,根据本文理论与实证分析,提出结论和相应政策建议。
由于中国特殊的融资约束结构,银行是金融业的主导者,不仅能够调整银行贷款规模,而且直接影响对债权市场的投资。银行的决策会显著影响企业融资行为。基于传统的融资约束理论是建立在理性经济人的假设条件下,没有考虑到现实情况下决策者对经济活动的影响。本文放松了理性经济参与人的假设,假定市场投资者具有非理性的性质。进而分析银行家信心对于企业融资行为的影响,融资约束内生于企业资本需求,会随着银行家信心变波动而变化。因此,本文从行为金融学的角度出发,分析了银行家信心波动对企业融资约束的影响。
本文首先对企业融资约束及其影响因素进行了总结,然后对国内外已有的银行家信心与企业融资约束的文献进行梳理。在此基础上初步分析银行家信心对企业融资约束的影响,以及银行家信心、货币政策及企业融资约束的关系分析。并按照不同规模和所有权性质分组进行更具体的分析,提出相应假设。最终,选用中国2008第4季度—2018年第4季度A股上市公司作为研究样本进行实证检验。本文得到以下结论:(1)银行家信心的波动与企业融资约束程度显著负相关;相对于全样本,在银行家信心降低条件下,对企业融资约束的影响效果更大;动物精神与企业融资约束存在显著负向相关性。(2)银行家信心会放大宽松(紧缩)的货币政策对企业融资约束的缓解(抑制)效用;动物精神的缓解(抑制)效用不同于银行家信心。在此基础上,考虑到宏观经济状况处于衰退期时,金融市场流动性低迷,此时银行家信心抑制货币政策对企业融资约束缓解效用。(3)进一步基于企业所有权和规模的分组实证结果显示,不同的产权性质对企业融资约束有普遍的影响,银行家信心对非国有企业融资约束的影响相对于国有企业更大。银行家信心对大规模上市企业融资约束的影响效果比对小规模上市企业更大。最后,根据本文理论与实证分析,提出结论和相应政策建议。