传统财务管理理论认为:通常情况下,当公司面临融资活动时,首先是考虑使用公司留存收益进行融资,其次考虑债务型融资,最后则是通过增发新股进行融资。因此债券与股权融资是公司最基本也是最主要的两大融资活动。对于我国资本市场的上市公司来说,监管部门对上市公司通过定向增发进行再融资的监管趋严,而通过发行可转换债券进行再融资的方式开始受到监管层和上市公司的重视。另一方面,对于投资者而言,可转债的债券属性和期权属性,使得投资者可以同时享受“上不封顶,下可保底”的投资优点。由于可转债发行频率的增加以及申购门槛的降低,同时具有较低的投资风险,越来越多的个体投资者开始参与可转债申购和投资,可转债交易规模日益增加。基于上述背景,本文从可转债特征、市场特征和公司特征三个层面出发,对2017年信用申购以来所发行的可转债,从理论和实证的角度研究可转债申购意愿、上市后的投资收益。从可转债本身、市场特征、公司特征方面选取解释变量,与可转债申购中签率、上市首日收益以及上市后短期收益共同构建多元回归模型,并针对可转债收益的非对称性,将上市后短期收益与转股价值等因素进行门限回归。通过实证,本文得出以下基本结论:第一,在可转债申购期间,转股价值、纯债价值、发行规模及原股东配售均对申购中签率有显著影响。而自信用申购制度实施以来,更多个体投资者参与到可转债申购中,可转债的中签率也更容易受到市场情绪的影响,股票市场走势及市场流动性对投资者申购积极性有显著正向影响,即市场交易活跃、流动性充足的条件下,投资者对可转债及其正股将形成良好的预期,此时投资者会积极选择申购可转债。但是公司特征对投资者的申购意愿影响较弱。第二,可转债的上市首日收益率同样是受到来自可转债、市场情绪、发行公司三方面的影响。可转债的期权属性和债券属性仍然是影响上市首日收益率的主要因素。此外,可转债的投资收益在一定程度上也会受到市场情绪和发行公司基本面因素及估值指标的影响。与申购时期不同,公司特征对可转债上市首日收益出现分化,发行公司盈利能力弱、企业经济实力弱,则可转债首日收益较低。第三,进一步研究发现,可转债的短期收益与转股价值之间,确实存在单调递增的单一门限效应,门限值为94.06:由于具有期权属性,高转股价值对短期收益的影响增强;转股价值较低时,由于具有债券属性,可转债的投资价值主要依赖于债性特征所提供的安全价值底线,因此低转股价值对短期收益的影响,相比高转股价值时有所减弱。同时,本文所得结论具有一定的理论意义和现实意义。首先,从投资者角度而言,影响可转债申购和投资的主要因素是可转债特征,其中转股价值相比纯债价值更为重要,转债的债券属性表现较弱,投资者对可转债的投资应该更加关注正股,并且正确认识和把握可转债的发行特征,同时兼顾市场走势和情绪,制定可转债申购和投资的理性决策。其次,从发行者角度而言,由于可转债条款设计和公司特征的影响较小,上市公司需要从自身融资需求和公司特征出发,设计符合自身特色的可转债产品,加大对公司以及可转债产品的宣传力度,吸引投资者积极参与可转债申购和投资。最后,从监管者角度而言,可以适当放宽对可转债条款的限制,进一步提高可转债市场的定价效率,允许多元化差异化的产品设计,增加市场上发行主体的多元性,吸引更多外部资金进入。同时,上市公司和监管部门也需发现制约可转债市场发展的因素,平衡各方利益冲突,为可转债市场的发展创造更好的空间。