多元化作为现代企业的一种经营战略,一直以来都是学术界和实务界关注的焦点问题,国际国内均有不少多元化经营成功企业的例子,但也有不少企业走进了所谓的多元化“陷阱”。在我国公司从事多元化经营到底是折价还是溢价至今尚无明确答案。根据众多国内外学者的观点,代理问题是公司选择多元化战略的重要因素。本文试图分析我国公司治理特征对多元化经营决策及其价值效应的影响。为我国公司治理特征与多元化经营、企业价值之间的关系提供经验证据。 文章运用实证和规范研究方法,选取我国上市公司2001-2006年共4971个年度观测值数据。通过建立公司多元化程度与价值关系模型和公司治理特征与多元化程度关系模型,并对两个模型进行了回归分析。在此基础上,将全部样本按上市公司实际控制人类型、高管层薪酬高低、流通股比例高低、股权制衡程度高低以及董事长总经理两职合一与否分组,对各组多元化程度与企业价值关系进行回归分析。研究结果表明：从整体上看,我国上市公司多元化程度与价值之间是负相关关系。独立董事数越多、高管层中男性比例越高、董事监事高管平均年龄越大、流通股比例越高则公司越倾向于采用更高的多元化经营策略。公司董事会规模越大、高管层薪酬越高,多元化程度越低。相对于国有控制的上市公司而言,由外资控制的公司多元化程度显著偏低。上述结果表明我国上市公司多元化经营决策主要是由于代理问题引起的。公司治理特征对多元化价值效应也有显著影响,由中央政府、企业法人、外资控制的公司不存在显著的多元化折价现象,由地方政府和私人控制的公司存在明显的多元化折价现象,说明多元化折价并不是绝对的,上市公司实际控制人是影响多元化价值效应的关键因素。与以往研究结论不同的是国有控股不一定比非国有控股治理效应差。高管层薪酬高低和流通股比例高低对多元化经营价值效应也有显著影响,高管层薪酬越高,则多元化折价程度越小,说明薪酬能在一定程度上解决代理问题。流通股比例越高则多元化折价程度越大,说明我国缺乏对中小投资者的保护。最后进行了敏感性检验和内生性检验,结果均表明研究结论是可靠的。 根据上述研究结果,文章认为我国上市公司选择多元化经营应具备相关性强的技术、核心竞争力和较强的市场支配以及管理能力。在公司治理方面,要减少政府对上市公司的不正当干预,积极发展经理人市场,构建合理的股权结构,注重对中小投资者的保护和对经营者设计科学有效的报酬机制。