【摘 要】
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近几年来随着国债发行规模的扩大,中国的债券市场取得了长足的发展。尤其是国债利率期限结构的初步形成,大大的推动了中央银行公开市场操作。然而长期以来,人们并不重视债券
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近几年来随着国债发行规模的扩大,中国的债券市场取得了长足的发展。尤其是国债利率期限结构的初步形成,大大的推动了中央银行公开市场操作。然而长期以来,人们并不重视债券这个融资渠道,因而国内对债券市场的研究仍然相当薄弱。鉴于此,本文将密切联系中国债券市场的实际,在借鉴国外研究成果的基础上,对中国国债的利率期限结构进行研究。 本文首先对利率期限结构的理论及其发展进行了阐述。然后通过比较分析5种建立国债利率曲线的方法,采用Nelson-Siegel模型估计了中国的国债即期利率曲线,并取用估计出来的3个月、6个月、1年、2年、3年、4年、5年、7年、10年期的即期利率数据做样本,进行相关系数分析和主成分分析,发现至少需要两个因素才能较好的描述中国国债利率曲线的变动。因此,本文接着采用极大似然估计法和Kalman滤波法对二因素高斯仿射利率期限结构模型进行了估计。最后,以短期利率为纽带,将金融领域的利率期限结构模型和经济领域的利率模型结合起来,考察期限结构与宏观变量之间的关系。 实证结果表明,样本期间内国债即期利率呈正态分布;二因素的高斯仿射期限结构模型能很好的拟合3个月、6个月、1年、2年、3年、4年期利率的相对变化,但是对于长期的5年、7年、10年期利率的拟合有一定的误差,拟合效果不是很令人满意,在1999年至2004年的差别比较明显;而且发现仿射期限结构模型中的第1个状态变量与通货膨胀有一定的相关性,第2个状态变量与经济增长有一定的相关性。
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