近年来比特币在国际投资市场上越来越炙手可热,成为不可忽视的金融标的之一。比特币作为虚拟货币,与传统投资标的有明显区别,其缺乏商品价值支撑、也没有第三方信用背书,这使得投资者需要重新构建对于比特币的投资逻辑,来作为其投资决策的依据。本文考虑到比特币作为数字货币的独特性质,在参考传统投资市场中大宗商品、贵金属、股票等众多传统标的的投资逻辑理论的基础上,构建比特币的价值投资与投机行为两大投资逻辑。并依据比特币的自身性质,将价值投资逻辑细分为商品逻辑、货币逻辑和避险逻辑,对投机行为可能的解释则在于动量效应和博傻理论。并根据理论框架构建比特币价值投资与投机行为的指标体系:围绕价值投资逻辑构建的指标体系包括描述商品属性的哈希律、衡量货币属性的美元指数和衡量避险属性的恐慌指数、TED利差、美国国债利差和美国国债CDS利差,投机行为指标体系包括维基百科搜索指数、交易量增长率和价值投资指标体系回归残差,由此在理论上形成了比特币投资逻辑的分析框架。为进一步检验比特币市场中的价值投资与投机行为,本文采用协整检验和VAR模型对比特币市场中的两大类逻辑分别进行了研究,并且通过事件冲击检验了比特币市场投资逻辑的突变性。此外,本文依据价值投资与投机逻辑检验结果,结合对突变点的检验结果,选取政策因素进行事件研究,来研究主权国家政策信号对比特币投资市场逻辑的影响。通过以上对比特币投资逻辑的理论与实证研究,本文发现:商品属性和避险属性支撑了比特币价值投资逻辑,投机逻辑主要依靠动量效应。比特币不具备货币功能,其货币属性不受市场认可。比特币投资逻辑并不是一成不变的,受到事件冲击会发生显著变化。主权国家政策因素对比特币投资逻辑有显著影响,负面政策信号会降低市场投机性。比特币在近年来在全球引发了数字货币浪潮。其创造者中本聪在设计时认为其会成为一种超国家的主权货币,而华尔街则将其比特币纳入资产配置工具池中,比特币在市场中演变出了超出设计者工科预期的金融属性,未来也许还会发展出新的逻辑。投资逻辑是金融决策的支点,对比特币投资逻辑的研究有利于提升比特币市场的投资者教育,也有利于完善比特币这一新兴标的的理论体系,促进比特币在全球投资市场中的蓬勃生命力。