中国经济体制改革遇到的一个严重障碍就是缺少一个有效的和可持续的养老金体系。1997年国务院26号文件提出了建立“三支柱”的养老金体系的目标，这套“三支柱”的目标方案的设计本意是在养老金制度中同时实现效率和公平，不过就实施的效果看，改革没有达到预期的目标。在经济学中，养老金制度的许多问题还没有明确结论，“三支柱”养老金模式的合理性还缺乏理论和实践上的证据。本文将养老金体系的风险分为外生风险和内生风险，而现收现付制和完全积累制的内生风险和外生风险是不同的。本文分析了这两种养老金体制内生风险和外生风险的产生机制，在现收现付制中，内生风险和外生风险往往是交织在一起的；在完全积累制中，外生风险和内生风险相对独立，内生风险可以通过制度设计规避，外生风险则比现收现付制要小得多。考虑到现代经济中资本市场的快速发展，完全积累制相对现收现付制的优势更加明显。以此为基础，本文在分析了中国养老金体制改革中出现的问题之后，提出了在中国实行完全积累制的设想，并进一步讨论了转轨成本的筹资办法和规避完全积累制外生风险的管理方法。