随着社会主义市场经济的蓬勃发展,以及中国多层次资本市场的逐步建成,我国企业的数量不断增多,企业的估值实务也随之增多。虽然企业价值评估理论在上个世纪初就已经有了萌芽,随着企业组织形式的不断完善,国内外的诸多学者通过不断地探索、研究、分析、论证,对企业估值已经形成了一套完整而又规范的基本理论体系,相关价值评估模型多样,技术方法也相对成熟。然而,长期以来,实务界还是运用传统的企业价值评估方法对现实中的企业进行估值,在估值实务中不同模型估值结果差别较大的情形并不罕见,因此选取一个合理可靠的企业估值技术就显得尤为重要。估值模型是分析企业作为经营实体如何创造价值,并把这种分析转化为估值的工具,然而现有的以“现金流量”折现为代表的估值方法至少存在两个需要解决的问题:一是作为当代会计学界的基础体系,权责发生制在企业估值的现金流量分析中荡然无存,那么在企业估值的范畴中,权责发生制的存在是否已没有意义?二是传统现金流折现模型中,永续期价值的占比较大,而永续期价值的预测往往不靠谱,无论是预计的可持续增长率还是折现率,只要稍微变动一点点,估值结果就相距甚远。基于上述背景,本文选取了广州证券股份有限公司为案例,试图寻找能克服传统模型缺陷的估值技术,分别把传统的各类股权价值评估模型与超额回报模型进行对比,以此来探究不同模型在估值结果与估值过程上的差异,进而为当代企业的价值评估选取合理可靠、适用性更强的估值方式。在具体内容上是先确定一个合理的估值对标基准,然后进行估值所必须的参数设定,并采取不同估值模型评估公司的股权价值,从而将传统估值模型的估值过程及结果与超额回报模型进行对比分析,以此来探讨模型在评估企业股权价值方面的适用性,最终得出相应的结论。根据本文的案例分析,虽然不同的企业价值评估模型都具有内在的逻辑一致性,但比较而言,基于权责发生制的超额回报模型是更为可靠的。相对估值法虽然计算简单,却依赖于市场定价的有效性,其采取可比公司判定被评估对象股权价值的方法也存在较大的弊端。绝对估值法下的传统现金流量折现模型都以收付实现制为会计基础,并不能很好地计量企业的价值增加额,在预测未来现金流量的过程中也容易受到约束,而超额回报模型却能在很大程度上克服现金流量折现模型在估值应用中的缺陷,因此在企业估值实务中理应受到更高的重视与广泛的应用。