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在对金融衍生品进行定价、交易以及风险控制过程中,波动性通常是首先需要考虑的重点。通过对股价波动的研究,有助于我们更好地把握股票市场的运行规律,更好地了解股票价格的波动规律。另外,可能造成股价波动的原因有很多,比如经济因素、政治因素、公司自身因素、投资者因素。本文将主要研究投资者的一种非理性行为,即羊群行为,研究它对股票波动的影响。那么股票市场中是否会存在羊群行为?若存在羊群行为,是否会对股票波动造成一定的影响?是加剧股票波动还是减小股票波动?并且羊群行为对不同板块的股票以及对股票的不同时期,其影响是否存在差异?本文首先通过CCK模型分别对创业板股票和上证股票中是否存在羊群行为进行研究,并且对这两个股票市场按照牛熊市的情况进行分类讨论,根据研究结果显示:上证180指数的羊群行为要比创业300指数的羊群行为来的显著;并且在这两个板块中,都存在着当股市处于熊市时,股票存在羊群行为,但是当股市处于牛市时,股票数据就不存在羊群行为的现象。其次分别对创业300指数和上证180指数的日对数收益率数据分别进行GARCH(1,1)的建模并提取其波动率序列。选取出存在羊群行为的股票数据,对横截面绝对偏离度(CSAD)序列与股票波动率序列之间进行格兰杰因果检验,根据检验结果发现羊群行为是股票波动的格兰杰原因,于是建立GARCH-Jump模型来进一步研究羊群行为对股票波动的影响。对收益率序列当中的跳跃现象通常通过泊松分布来加以表示,而对GARCHJump模型中的跳跃强度部分,从一开始固定的常数被逐渐被拓展到动态模型,于是本文将在GARCH-Jump模型的基础上引入羊群行为测度指标(CSAD),从而对羊群行为与股票波动之间所存在的关系进行进一步研究。本文将先分别建立不同跳跃强度模型下的GARCH-Jump模型,并通过最大似然估计的方法分别计算出模型的对数似然值与参数估计值。根据不同跳跃强度下,模型的似然比检验结果来看,带有羊群行为测度指标的GARCH-Jump模型拟合效果最好,说明羊群行为确实会对股票波动产生的影响;根据模型参数的估计结果来看,CSAD与跳跃强度之间存在着显著的负相关,即表示羊群行为的发生会使得跳跃强度增强,从而导致股票波动变强。另外,还发现创业300指数中羊群行为对股票波动的影响要比上证180指数中羊群行为对股票波动的影响来的显著。