中国的资本市场实践发展迅速而资本市场理论滞后是不争的事实。在中国金融理论中，资本市场理论被认为是“最不成熟、最薄弱、最贫乏的”。事实上，怎样定义资本市场的效率以及如何判断资本市场的效率，一直是最近三四十年来世界金融经济学界讨论的重点课题，也是资本市场理论的重要议题。因而，有关资本市场效率的理论研究和实证分析具有重要的理论和实际意义。本文以“资本市场的效率”作为研究主题，较为系统地总结和论述了有关资本市场效率方面的理论和实证研究成果，并对评价中国资本市场的功能发挥和运行效率高低构建了一种相对全面、有效的理论分析框架，并进行了实证检验和分析。 本文共分为八章上下两篇，第一章作为“导论”部分相对独立，第二至第四章为上篇——理论方法篇，第五至第八章为下篇——实证分析篇。 第一章作为全文的导论，对资本市场效率研究进行必要的概念铺垫，重新构造了资本市场效率研究的理论体系。认为对资本市场效率的考察，一方面要按照“有效市场假说”(EMH)，通过对虚拟资本价格对信息的反映程度判定资本市场的定价效率；另一方面，需要拓宽到实体经济领域，考察整个市场上市公司募集资本的运作效率。只有把这两方面结合起来，才有可能对资本市场效率做出科学、正确的结论。 第二章为资本市场效率研究建立对相关理论基础的认识。这些理论基础包括：资源最优配置的检验标准——帕累托有效性的有关理论；有关预期、理性预期、信息经济学方面的基本概念和理论。我们不否认有效市场假说是描述资本市场效率的核心理论。这一理论隐含的前提是：与金融资产价格有关的信息发掘和利用是高度竞争的商业行为，基本不存在尚待开发的超额利润；在资产的价格发现中，人们依据所获得信息形成对市场价格的理性预期，基本不存在可以利用的“定价错误”。因此，在某种意义上，有效市场假说是金融领域的“理性预期革命”，而预期又是建立在信息基础上的。 第三章较为系统地论述了资本市场效率的核心理论——有效市场假说的理论内核。首先阐述了有效市场假说的基本理论，区分了市场外部有效和内部有效及三类有效市场的内涵，然后进一步阐释了有效市场假说与相关命题的关系，并系统论述三类有效市场检验的数量分析方法。诸多实证研究得出的所谓市场“异常现象”(anomaly)对有效市场假说提出了严峻挑战，本章也对其进行了剖析和归纳。最后，从投机行为模式角度考察了与有效市场假说相悖的异常现象的存在和股价的暴涨暴跌的可能性，探讨股市泡沫现象的起因和计量问题。 第四章深入到上市公司层面，研究考察实物资本乃至全部资源配置及运用效率的理论方法。对上市公司层面资源配置效率测度的有效方法主要是建立在生产函数理论基础上的。首先介绍了测度上市公司资源配置效率的理论基础——生产函数和前沿生产函数的有关概念；然后概述了前沿生产函数测度生产效率的非参数方法并建立了基本模型。考察上市公司的资源配置效率有两种路径，其一假定产出不变考察投入的效率，其二假定投入不变考察产出的效率。本章后两节分别建立了两种路径下即基于投入和基于产出的前沿生产函数测度生产效率的非参数方法模型。 自第五章开始转入实证分析部分。股票市场是目前中国资本市场的主体，因而本文对中国资本市场的有效性检验主要是针对股票市场进行的。本章不仅描述了中国股票市场的发展历史与现实状况，而且对诸多中国股票市场有效性检验的相关文献进行了综述，并加以简要评论。本章的重点在于构建ARMA—GARCH—M模型，对深圳和上海两个证券市场分别进行有效性检验，检验的样本区间为市场建立之初至2001年10月底止，对象为大盘指数日收益序列。实证结果均表明，在一定显著性水平下，两市日收益序列标准残差均存在自相关，因而总体上我们不支持深沪股市通过弱型有效检验，即深沪股市在股票价格的形成和决定上不具有效率，其引导资源合理流动和优化配置的“指示器”作用也必然大打折扣。 第六章将视角转向资本市场的融资主体——上市公司，考察并分析上市公司通过资本市场筹集资金之后引致的资源配置效率变动情况。本章在对中国资本市场上上市公司的总体概况进行描述的基础上，选取家电行业和冶金行业作为典型行业，考察两类行业大多数上市公司上市前后基于投入和基于产出的资源配置效率的改善情况。考察是在同一行业内分三种情形进行的：1995年上市公司与非上市公司比较、上市公司1997年与1995年比较和上市公司 2000年与 1999年比较。实证研究结果表明，在实体经济领域，上市公司的资源配置效率是很不理想的，从而更进一步印证了中国股票市场资源配置的低效率。 中国股票市场从无到有，经历短短十来年的发展，在资金募集和资本形成、促进国有企业改革等方面功不可没。但就资本资源配置效率方面而言，却是乏善可陈。这其中的症结何在？又需要如何加以治理从而更高效地配置资源呢？第七章对此作出了阐释，从市场构造的缺陷、市场运行的缺陷和上市公司的缺陷等三方面剖析了股票市场低效配置资源的症结。剖析不