我国经济的不断发展带动了资本市场的不断创新与深化，资本市场的资产品种选择越来越多，投资行为越来越多样化，专业化。目前市场的资产品种有股票、债券、期货、现金、房地产、外汇等多种产品。基于此，如何对资产配置进行优化并获得较好收益成为个人和机构投资者必须考虑的问题，对于该研究，也显得具有重要的意义。宏观经济是动态的，各类资产的收益情况也是波动的，因此在投资过程中，一成不变的投资组合难于实现动态环境下的投资最优化。如何在经济环境不断变化的过程中，选择适合的资产配置策略，已是投资者必须要面临的问题。因此，处于对市场的需求及理论的验证，本文对经济周期下中国大类资产配置的收益情况进行研究分析，从中寻找相关线索。　　本文将资产配置理论划分为三个方面：1、以经济周期为出发点，研究介绍了周期的基本理论并寻求其拐点的选择依据；2、从资产配置角度，介绍了大类资产配置的理论意义及现实意义，同时也介绍了部分典型的理论模型；3、以实证的角度出发，美林投资时钟划分划分经济周期的依据是通过产出缺口以及CPI的同比增速。本文借鉴了该划分方法并依据实际情况调整，选用了工业增加值同比增速和CPI的同比增速来划分2002年1月至2016年11月（月度数据）阶段我国的经济周期情况，并将我国的周期划分为四个不同的阶段：过热、滞涨、衰退、复苏。借以周期划分为基础，研究股票、债券、黄金以及美元（兑人民币）这四类资产在周期不同阶段下的表现情况，并对这四类资产在各个阶段所表现的收益情况进行分析比较，进行定性与定量的结合分析。接下来通过皮尔森相关系数检验、单因素方差分析检验来证明工业增速、CPI增速与该四类资产的相关性程度以及经济周期因素对四大类资产的影响程度。通过计量实证检验得出在不同的经济周期下大类资产的收益情况，并验证其与工业增速、CPI增速的相关性，总结出不同周期下的最优资产收益选择，并对不显著的情况进行原因查找和分析。该研究为投资者及投资机构进行资产的投资配置，提高组合的收益，降低投资波动及投资风险提供了一定的参考和借鉴，同时也为国家宏观上的调控及管理提供了政策参考和依据。　　本文分为四章节，对应的结构及内容如下：第一章：绪论。该篇文章的研究思路借鉴了美林投资时钟理论，所以在第一部分以介绍美林投资时钟理论为基础，同时也交代了其对应产生的背景及意义。第二步则是要回顾前人对资产配置方面的研究成果，并以此为基础进行深入的分析和探讨。国内外很多文献对于该课题都具有大量的研究成果，从定义、选择到划分，为本文的进一步研究打下一个良好的基础；除此之外，国内券商、机构亦对该领域有所分析和研究，对其进行了补充。在该章节的最后，文章还介绍了所要呈现的内容梗概以及所用的方法，通过实证分析论述了该文所创新之处与不足之处。创新点主要是：基于现有的对资产配置的研究，所涉及的资产种类较为局限，一般都为股票、债券、房地产、现金、大宗商品，缺乏对其他资产类别的研究，且研究深度不足等有着问题。因此，本文加入了黄金和外汇（美元）这两类资产进行研究。黄金与美元虽然是受到国际环境影响较为显著的资产，但对于目前我国在世界经济总量排名第二的基础上，我国的宏观行情对于这两类资产有着较大的影响力，因此研究该类资产，符合目前经济发展的趋势，也让资产的选择更丰富，更多样性。而对于经济周期下的资产配置研究，我国目前没有得出符合实际国情的研究理论来与之相匹配，而是将国外的研究理论直接进行套用。本文通过实证研究分析来对美林投资时钟理论在我国的适用性，并对结果进行分析比较，寻找结果不同所造就的原因，并对我国数据下得出的结论对经济周期下的资产配置给予参考和建议，以帮助投资者在不同的环境下做成最正确的认识和抉择。　　资本市场上，主要有两大派系，一个是以格雷厄姆和其学术巴菲特为首的价值投资派系，价值派是通过对公司的整个发展前景，发展趋势以及潜在的价值作为股价的估值基础，并通过二级市场交易来获得低于估值的股票，买入，等待估值回归合理时，获得收益；另一派系则是以市场的信息不对称为基础，运用技术的分析手段来直接分析二级市场，判断股价的走势、波动情况、历史数据，借此寻求其内在的波动规律，进行套利行为。　　然而，本文是通过美林投资时钟理论，以宏观经济作为判断依据寻找投资最优策略，更多的是基于大环境的考虑，寻求的是一个整体的收益情况，而并非价值投资或者技术投资。其最终的目的，是通过宏观经济分析，获取高于市场的超额收益，并降低风险。　　第二章主要对经济周期及资产配置的相关理论概述，同时表明了选择划分经济周期标的的原因，以及大类资产的定义：广义理论和狭义理论及投资时钟理论。大类资产指的是不同的资产具有相类似的风险收益特点和使用途径的类型，比如股票类、债券类，而大类资产配置，是指投资者在不同的资产上进行不同比例配置，并根据投资环境和市场变换进行动态调整，实现既定风险的高额收益，或是既定收益的低风险。不同的人群对于风险的偏好以及收益的预期均不一样，所以要实现最优的效用，投资组合应根据不同的人群所分类和设定。根据资产配置的时间及范围，可以将其分为多样化的资产配置与传统的资产配置。多样化的资产配置所包含的投资品种非常多，不仅仅包括了传统的股票、债券等投资标的，还包含了房地产、古董、字画等多领域的资产类别，以及新兴的互联网虚拟产品，比如域名、账号、虚拟货币等投资类型。传统的资产配置则相对的品种较为稀少，以股票、货币市场、债券等常见的资产为主，对于投资环境比较受限的投资者，如国有商业银行、公募基金、保险机构等，他们在进行投资时，受到了诸多政策、环境方面的因素限制。除此之外，也论述了大类资产如何划分以及它的重要性：将经济周期划分为过热期、滞涨期、衰退期、复苏期四个阶段，并分析其对资产收益的影响系数。　　第三章：实证检验过程。本章节通过实证着重研究介绍了四类资产在经济周期的不同阶段下的具体表现情况，通过用数据来说明问题。第一步通过对工业增加值同比增速以及CPI的同比增速进行趋势的分析选定，并用折线图进行展示，然后基于这两个指标依据趋势的变化对经济周期进行合理的划分，并整理形成表格，整理每个经济周期不同阶段对应有几个时间区。然后以四个周期阶段按顺序计算每个时间区的四类资产各自的收益水平并对数据进行年化处理，详细计入表格内。第二步，基于第一步的绝对收益考察，将风险因素加入进去后重新计算四类资产的收益情况，进行比较说明。第三步则是通过皮尔逊相关系数检验以及单因素方差分析验证四类资产的相关显著性，并对结果进行描述解释。　　第四章：总结。该章节是对上一章节结论的总结，同时也是整片文章的总结。通过前一章的分析验证，得出的结果表现，在股票和债券上，整体的表现符合预期，也比较符合所借鉴的美林投资理论，但仍存有不同；在黄金与美元方面，是本文的一个延伸和创新点，结果上与预期的还有一定的不同。因此，本文在该章节进一步分析研究其原因。第一个可能的原因是：我国的市场发展一直伴随着政府的调控跟随，所以市场的自然趋势，有效程度一定程度上受到了干扰，市场所反应的信息存在一定的模糊性。这是导致在对周期进行划分时，没有体现出投资时钟所描述的规律出现。第二个可能的原因是：在对黄金和美元进行研究发现，这两类资产与我国的经济发展存有密切的关联性，但在方差分析上并不显著，更多的在于这两类资产受到国际因素的影响，所以这两类资产与我国发展有一定的相关性，但无法单以我国的发展情况来决定其走势及收益。最后，本文为投资者增加了一分参考。