我国的中小企业已日益成为国民经济的重要组成部分。据统计，截止到2009年底，全国中小企业数量达到4153万户，占据全国企业总数的99.8％，中小企业已经在就业保障、税收、出口、技术研发等领域发挥了非常重要的作用。然而，与中小企业的贡献相比，他们所能够获得的金融资源却相当有限，从银行贷款困难，又难以发行债券，上市融资的门槛又高高在上，融资难题已成为制约中小企业发展壮大的首要难题。　　在这样的环境下，私募股权作为一种金融创新，有效的缓解了中小企业融资困难的问题。私募股权投资行业诞生于上世纪七十年代，经过短短几十年的发展时间，现在已成为金融投资行业中的重要领域。即使在全球经济动荡的大环境下，私募股权投资基金的资产规模也仍然呈现增长趋势。私募股权投资市场的存在，缓解了中小企业的融资压力，改善了企业的融资环境，提高了资本的市场效率，对资源配置有着重大意义。　　在私募股权投资过程中，对融资企业进行合理的估值是整个投资过程中极为重要的环节。企业估值的结果直接决定了私募股权基金在融资企业的股权比例，以及私募股权投资退出后的收益。但是，由于我国私募股权行业起步较晚，企业价值评估的理论研究较为薄弱，还有各种评估方法自身在前提假设和计算模型上的缺陷，长期存在企业价值评估方法被误用的问题。如何建立一套科学合理的价值评估体系，采用合适的价值评估方法，以保障私募股权投资基金和投资人的利益，同时保障投融资双方公平交易，为双方提供科学合理的价值尺度，是一个关键而紧急的问题。　　关于企业价值评估的基本理论，已有一百多年的历史，主要有现值分析理论、资本资产定价模型、有效市场假说，资产替代理论以及金融期权理论等。　　现值分析理论最早可追溯到上世纪初的美国经济学家欧文·费雪，它是以货币的时间价值为基础，对企业在未来经营、投资和筹资活动中所产生的现金流量通过一定的折现率折算为现值进行分析，以此评估企业的价值。资本资产定价模型由美国的学者威廉·夏普等人提出，它建立在多元化和现代投资组合理论基础之上，主要研究资产的预期收益与所承担的风险之间的关系，它是价值评估的支柱理论。有效市场假说由美国的经济学家尤金·法玛提出，即在一个有效市场上，投资者都是理性的，他们都能够容易获取市场上的信息，并通过自己的行为对这些信息做出反应，市场上的价格包容消化了一切信息和投资者的预期。资产替代理论是指在一个完善的公开市场下，待评估的资产处于交易过程中，投资者根据资产的使用状态来判断该项资产的价值。金融期权理论是将企业的某些特殊资产视为看涨期权，企业的初始投资可视为期权费用，其追加投资可视为期权的执行价格。　　由企业价值评估的基本理论延伸出四种经典估值方法，即折现法、市场比较法、资产加和法、期权估值法。　　折现法的理论基础为现值分析理论和资本资产定价模型，其思想为企业价值是企业内在价值的体现，它等于企业在未来产生的收益的折现值之和。折现法的三个关键因素为预测期、收益和折现率。根据收益产生的不同，折现法可进一步细分为股利折现模型、股权自由现金流量折现法、公司自由现金流量折现法、经济增加值折现法四种。折现法的优点是逻辑严谨、考虑全面;缺点是计算较为复杂、结果受评估者对未来的预期影响较大。在实际操作中，对于成长期和成熟期的企业估值，通常会采用折现法。　　市场比较法的理论基础为有效市场假说，即存在一个有效市场，市场价格反映消化了一切信息，并且买卖双方地位对等，都很容易获取市场信息。市场比较法可进一步细分为市盈率法、市净率法和市销率法等。市场比较法的优点是原理易懂、计算简单;缺点是受主观判断和市场情绪的影响较大。在发达市场上，采用市场比较法的估值结果就较为准确;而在市场不发达、信息不对称的情况下，市场比较法的估值准确性往往会大打折扣。　　资产加和法的理论基础为资产替代理论，是从企业现有的资产角度出发，考虑了企业发展与其资产负债状况，来计算企业所有的单项资产之和的一种评估方法。资产加和法可进一步细分为账面价值法、重置成本法和清算价格法。资产加和法适用于评估固定资产较多企业、处于破产清算边缘的企业;而不适用于评估无形资产较多的企业、高科技企业、服务型企业等。　　期权估值法的理论基础为金融期权理论，是一种考虑了企业在未来发展中的机会和选择权，而对企业价值做出评估的一种方法，它是随着高科技企业的发展而发展的。期权估值法思想先进，是一种经过调整的现金流量折现法，考虑了机会和选择权的价值;但是期权估值模型过于复杂，实际应用仍然较少。　　为验证估值方法在实际应用中的效果和适用情况，通过案例分析的形式，以一家尚未上市的民办教育企业（X教育）为例，采用三种方法（公司自由现金流量折现法中的两阶段模型、市盈率法、市净率法）对该企业进行价值评估。　　通过三种估值方法的计算，发现用公司自由现金流量折现法估算出来X教育的价值约为5.99亿，而用市盈率法估算出来的价值约为15.84亿，用市净率法估算出来的价值约为2.83亿，三者之间差异较大。用简单的逻辑方法检验结果，采用公司自由现金流量折现法，投资者每年的投资回报率为13.22％，该结果在投融资双方共同的认可范围之内;采用市盈率法，每年的投资回报率为5％，该结果很难得到投资者的认同;采用市净率法，每年的投资回报率为27.98％，该结果难以得到融资企业的认可。　　案例分析结果表明，公司现金流量折现法考虑了行业现状、竞争格局、企业的历史情况及未来发展预期等因素，计算过程较为客观，更能准确的反映企业的预期收益。　　而市盈率法在选择参照物时容易带有主观因素，而且股票价格反映了市场情绪，在美国股市中"中国教育"股普遍存在着一定的溢价，这将导致待评估企业的估值结果高估。　　关于市净率法，由于X教育是一家服务型企业，有形资产相对较少，而市净率法更多的考虑当前的资产状况，这将会低估企业的价值。　　认为，在当前环境下，对于PE对成长型和成熟型企业进行估值，折现法是较为理想的估值方法，可作为主要方法应用;而市场比较法可作为次要方法对估值结果加以检验。　　本文详细分析了几种常用的估值方法，为PE对融资企业的价值评估提供了系统的解决思路;并且通过一个具体的估值案例（X教育），证明了价值评估在实际操作中的可行性。　　但是，本文只运用了公司自由现金流量折现法、市盈率法和市净率法，对于其他方法并没有进行全面系统的分析，而且在计算过程中，缺乏足够的信息和权威的数据;此外，本文所选取的案例是PE投资中风险极小的特例，对文章的支持力度有限，应该增加其他成熟型企业的估值案例作为比较，以增强本文的说服力;同时，关于公司自由现金流量折现法的模型选用以及其中的参数估计，其精确度还有待验证，这也是作者进一步深入研究的课题。