PPP是政府与社会资本方基于特许经营权及利益共享和风险分担基础上建立的全过程合作关系,通过改变公共产品或服务的供给方式,发挥双方的优势,在市场竞争和激励约束下寻求改善公共服务效率的政治经济改革任务,政府和社会资本合作模式能部分满足新型城镇化建设资金需求、推动预算制度改革、提高国家治理能力。现有PPP模式的基本交易结构中项目投资回报率是整个项目评价的核心指标,这个指标也决定了PPP项目对社会资本是否有吸引力,会影响社会资本方的融资方案,并直接关系到项目是否能够落地实施。本文拟通过建立投资回报率回归分析模型进行实证分析,确定投资回报率的影响因素,帮助PPP项目参与各方及利益相关方对项目做出判断,有助于项目的顺利推进。国内外PPP研究大多采用案例研究,针对具体项目或某类项目,应用性受局限,对于项目影响因素评价方面的研究多采用问卷调查法,基于经验的判断有较大的随意性,且分析结果受样本选取影响大。本文进行研究方法创新,收集S省执行阶段项目数据进行实证研究,计量分析结论有助于理论验证及筛选显著影响因素。本文首先阐述PPP项目投资回报率的定义,然后介绍了S省PPP项目的开展情况,通过对近年来S省进入实施阶段的全部PPP项目进行梳理,并通过文献分析法、统计分析法、比较分析法对影响PPP项目投资回报率的因素进行实证分析,最后对S省PPP项目推进提出政策建议。通过对成本效益分析法、资本资产定价理论的研究,结合我国PPP项目操作实践中PPP投资回报率的形成机制,提出项目总投资、项目合作期、项目地方政府GDP、地方政府一般公共预算支出、行政层级、十年期国债收益率、中标当月上证指数波动率做为变量构建多元线性回归模型,使用Eviews9对样本数据进行分析。从全体项目数据回归结果来看,回归方程整体显著,即“项目总投资”、“项目合作期”、“地方政府GDP”、“政府一般公共预算支出”、“行政层级”“十年期国债收益率”“上证综合指数波动率”这些变量联合起来确实对“PPP项目投资回报率”有显著影响。其中“项目总投资”、“项目合作期”“十年期国债收益率”“上证综合指数波动率”的影响最为显著。行政层级这一指标在分行业类型的对比研究发现,对市政项目和非市政项目都很显著,但对两者影响的趋势相反。基于以上分析给出以下政策建议,第一,从近几年PPP项目推进来看,无论是分行业还是分地区,项目的投资回报率呈先降后升的趋势,在6%-8.5%区间波动。对于政府方来说PPP项目投资收益率对项目总投资影响有限。第二,从市政项目和非市政项目的对比实证分析来看,PPP项目投资回报率影响因素的影响有较大差异,因为市政项目的纯公益性,无使用者付费收益,只有运营维护,而经营性不明显,绩效考核以政府考核为主。建议政府考虑通过发行地方政府债券来解决,这样既能提高行政效率,也能减少社会资本多方组成联营体的效率损失,直接工程招标还能降低工程费用,地方性融资平台仍可以发挥在投融资管理的优势,可以促进其向城市运营商类似的市场化主体转型。第三、“项目总投资”、“项目合作期”是项目各方最关注的,同时也是最可控的因素,政府方作为项目前期工作的主导方,无论从找社会资本合作还是自己实施项目,都有必要细化优化。第四、对于PPP项目的运营成本,政府要逐步建立分析数据库,通过大数据和人工智能分析项目的实际运营成本,把物有所值做到实处,可以基于价值工程,在给定的功能需求上进行折现的总费用招标,把设计、施工、运营完全交付社会资本方,更能激发创新活力。