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我国期货市场在经历长达七年的整顿治理后,从2001 年开始步入恢复性高速增长期。逐渐成熟的中国期货市场吸引了越来越多投资者的关注,使其成为原料供应商和采购商规避风险的重要工具,成为投资者青睐的投资手段之一。但较高的风险也令一大批投资者望而却步,尤其是对于那些追求在较低风险条件下获取长期稳定收益的企业和机构投资者。那么,有没有这样一种期货投资方式呢?答案是肯定的,这就是期货套利。在现实的中国期货市场,只要方法运用得当,期货套利确实可以成为一种风险较低、长期投资回报率较高的适合较大规模资金量参与的投资方式。
随着近几年来人们对期货市场了解的不断深入及套利概念的不断推广,我国期货套利交易得到了较快的发展,但投资机构和投资者对套利内部运作机理的认识还比较模糊,这导致了当前套利交易的“跟风”现象,即大部分参与套利交易的投资者只知道套利可以盈利,却不知道套利交易如何运作,其操作也就带有盲目跟风性质。
本文旨在通过研究我国商品期货套利价格的形成机制,来探讨商品期货跨期合约、跨市场合约以及跨商品合约相对价格的合理范畴。研究重点是商品期货套利价格的形成机制。套利价格形成机制的研究对理论探索和实践操作都有重要的意义。金融工程的首要分析方法是“无套利分析”法,期货作为金融工程中一个重要的组合工具,加强对期货套利的研究将对金融工程的发展做出必要的理论准备。套利交易对于期货市场的各种价格关系的稳定和正常有着重要的作用。本文的研究也有助于投资者正确掌握套利交易的运作模式和方法。
本文除前言部分外共分为三部分。第一部分为第一章“套利理论综述”。这一部分主要介绍了与套利相关的金融理论以及套利的相关概念和假设条件。第二部分为第二、三、四、五、六章,分别为“跨期套利研究”、“跨市场套利研究”和“跨商品套利研究” 、“套利交易的风险分析”、“国内外套利交易制度比较”。前三章主要结构相似,均包括“理论基础和模型研究”、“实证检验”及“套利实例”三部分。“理论基础和模型研究”将通过分析三种套利方式的价格形成机理来对可定量分析的套利模式予以模型化;“实证检验”将通过国内具有代表性的品种数据来检验“模型研究”中建立模型的正确性;“套利实例”将展示各品种的套利实例。后两章主要对套利交易的风险和国内外套利交易发展状况的比较进行了讨论。第三部分为第七章“结论”。这一章将对第二部分予以总结。在这一章的最后,还将阐明本文研究的局限性以及尚待继续研究的问题,以期能够给后续研究者提供参考。