2014年11月7日,沪港通开始正式开通。这是继合格境外机构投资者制度（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）等制度之后,我国跨境投资试点的又一次尝试。这项制度创新加快了我国资本市场对外开放的进程,促进了我国金融资本市场与国际接轨。通过与相对发达的香港股票市场互通互联,也使得境外投资者投资A股市场更为便捷。境外投资者包括境外机构投资者和境外散户投资者,其中大部分为境外机构投资者。另外,沪港通政策相对于QFII、QDII、RQFII等制度来说具有很多优势,投资门槛和交易成本降低;交易与结算方式的效率提升;资金流动渠道拓宽等。所以,沪港通政策与其他股票市场开放政策相比,具备很大的灵活性与开放性,也能够吸引更多的境外投资者,这也是选择沪港通来研究境外投资者的原因之一。境外投资者与境内投资者相比,大多具有较强的学习能力,具有丰富的交易经验和较为独立的投资者关系,他们的监督能力较强、参与公司治理的程度较高。从宏观层面来说,他们的参与会有助于改变我国资本市场尤其是股票市场的投资结构,增强投资者信心与市场的有效性,会对我国资本市场产生多方面的影响。从微观层面来说,他们的参与主要会影响到公司治理,包括上市公司的投资、并购等决策,公司的创新能力、会计质量、经营绩效、审计质量、管理层薪酬等。随着第六次并购浪潮来袭,2014年以来,中国并购市场得到高速发展,交易次数、交易金额屡创新高。2018年,因为经济下行、沪深股市震荡、中美贸易摩擦等多方面原因,并购市场的活跃度逐渐减缓。随着2018年下半年监管层逐步修正、放宽并购政策,开启放松周期再度明确,并购市场活跃度延续回升。并购重组是把双刃剑,如果能发挥好协同效应,可以为企业带来巨大的利润;然而在业绩承诺达不到预期时,巨额的商誉减值也会给企业带来很大的负担。Wind数据显示,在2018年A股上市公司中,有871家上市公司计提商誉减值,占比高达24.16%,而在上年同期,这一比例为13.76%。2018年度,东方精工计提商誉减值38.86亿元,原因是前期收购某子公司,导致经营业绩下滑。掌趣科技因为行业整体萎缩、愈发严格的行业监管环境以及公司业务、人员调整等综合因素的影响计提商誉减值33.8亿元。2019年初东方精工、银亿股份、ST东海洋等多家上市公司股价连续跌停,均是因为巨额商誉减值导致年报业绩爆雷。基于此,本文试图探讨沪港通开通后,来自发达资本市场投资者的参与会对我国上市公司产生什么样的影响,尤其是对并购效率的影响,其中包括并购可能性,并购绩效以及商誉减值。沪港通的开通恰恰构造出了一个准自然实验,加入沪港通的公司与未加入的公司形成了鲜明的实验组和对照组。所以本文希望利用“沪港通”的政策冲击来研究境外投资者对并购效率的影响。首先介绍了沪港通的实施背景与运行状况,其次因为各上市公司加入沪港通的时间即政策时点不一致,采用多期双重差分的方法对沪港通实施前后的并购效率进行了考察,主要从境外投资者的信息环境、监督作用、改善公司治理的视角出发,来分析对并购效率的影响。然后采用PSM-DID、Placebo Test、替换变量这三种方法进行稳健性检验,解决内生性问题。最后得出结论,提出相关的政策建议并分析局限性进行研究展望。结合现有文献的研究成果,本文提出四个假设:1.境外投资者持股与上市公司发起并购的可能性负相关,且在非国企企业中更加明显;2.境外投资者持股与企业短期并购绩效正相关,且在非国有企业中更加明显;3.境外投资者持股与企业长期并购绩效正相关,且在非国有企业中更加明显;4.境外投资者持股对并购商誉减值负相关,且在非国有企业中更加明显。通过多期双重差分模型的回归结果和稳健性检验,得出如下结论:1.境外投资者的参与会降低上市公司并购的可能性,并且显著提升长期并购绩效,这在非国有企业中的效果更加明显,在国有企业中则得不出这种结论。2.境外投资者的参与会降低非国有企业的短期并购绩效,对于国有企业和总体则得不出这个结论。3.境外投资者的参与会降低商誉减值规模,这在非国有企业中更为明显。