【摘 要】
:
随着我国资本市场的繁荣发展,许多公司都希望能够进入资本市场,并借助资本市场的力量实现进一步的发展。当前公司进入资本市场的途径有两种,IPO和借壳上市。相比于IPO,借壳上市耗费的时间更短,效率更高,所付出的成本也更少。加之IPO审核越发严格,于是待上市公司更加倾向借壳上市。业绩承诺最早起源于股权分置改革,2008年以后才越来越多地应用于并购重组中。其初心是为了保护中小股东权益,并提升并购重组的质量
论文部分内容阅读
随着我国资本市场的繁荣发展,许多公司都希望能够进入资本市场,并借助资本市场的力量实现进一步的发展。当前公司进入资本市场的途径有两种,IPO和借壳上市。相比于IPO,借壳上市耗费的时间更短,效率更高,所付出的成本也更少。加之IPO审核越发严格,于是待上市公司更加倾向借壳上市。业绩承诺最早起源于股权分置改革,2008年以后才越来越多地应用于并购重组中。其初心是为了保护中小股东权益,并提升并购重组的质量。但是,从长期运用情况来看,这一制度也存在着一定的缺陷。在交易过程中,交易双方可能会基于共同的利益需求,达成高业绩承诺的默契。对于借壳上市公司而言,公司为了刺激借壳后的股价,更容易通过作出高额的业绩承诺向市场释放优良信号,以此提升资本市场对公司的信心,因此在借壳上市中,高业绩承诺现象更为明显。但是,高业绩承诺为承诺方带来了较大的业绩压力,承诺额很可能超出了标的资产的实际盈利能力,令承诺方在承诺期内很可能无法完成预期业绩。根据证监会规定,若交易构成借壳上市,应优先以股份形式补偿,在此方式下,承诺方需要付出的代价更大。需要强调的是,在借壳上市中,借壳方不仅是承诺方,同时又是上市公司的掌控者,其信息优势和控制权优势更加突出。因此,借壳方难免会采取一些机会主义行为,来逃避业绩补偿。本文以台海核电为例,采用案例研究法,研究借壳上市中高业绩承诺的动机与经济后果。首先,本文按照业绩承诺研究、借壳上市与业绩承诺研究、机会主义行为研究的顺序,将现有文献划分为三个板块进行梳理和总结,并以此提出本文研究的价值和意义。其次,通过界定相关概念、梳理相关理论,为后续研究提供理论支持。然后,构建了以动机-行为-经济后果为基础的案例分析框架。接下来,本文在对台海核电的案例背景进行详细介绍的基础上,分别从高业绩承诺的认定、高业绩承诺的动机、承诺方的机会主义行为以及经济后果四个角度进行分析,并得出以下结论:1、交易双方均存在促成高业绩承诺的动机。2、高业绩承诺引发了承诺方的机会主义行为。3、高业绩承诺给上市公司及各利益相关方带来了负面的经济后果。最后,基于上述结论,本文对借壳上市中的高业绩承诺现象提出了相关建议。本文可能的贡献在于以下三个方面:1、丰富了业绩承诺的相关文献。现有文献关于借壳上市中业绩承诺的研究并不多,且多为实证研究,本文采用案例研究,提供了案例素材,起到补充作用。2、将高业绩承诺与承诺方机会主义行为结合起来,使业绩承诺的影响不只局限于盈余管理行为,丰富了业绩承诺与管理层行为的研究内容。3、本文就台海核电借壳上市中的高业绩承诺展开研究,并以此提出相关建议,为监管方对相关行为的后续监督提供参考。
其他文献
股权激励是基于委托代理关系的存在,为了使管理层与所有者利益一致提出的,是一种有助于激发人才积极性的长期激励方式。股权激励对于稳定和吸引核心人才、提升公司绩效有着重要意义,在国外已蓬勃发展。早在1952年,美国辉瑞制药便设计了全球首个股票期权计划,此后越来越多的企业开始了股权激励的尝试。随着国企改革的不断深入,国企实施股权激励的热情逐渐上升,但相较民营企业而言,国有企业开展股权激励的积极性和主动性仍
随着电子商务的发展和网上购物的普及,快递成为我们日常生活中不可或缺的一部分,并且也是国民经济的重要组成部分。2019年7月,国家邮政局发布《关于支持民营快递企业发展的指导意见》,其中指出了当前快递行业发展中存在的障碍,重点强调要不断推动民营快递企业发展,增强行业信心,促进行业整体的和谐成长。乘行业之东风,目前民营快递企业已逐步成为业内竞争主体并呈现出高速增长的态势,而直营模式下的顺丰控股在众多竞争
随着我国资本市场的迅猛发展,二级市场中股票的流动性逐渐增强,上市公司的股权结构也逐渐分散。上市公司为了扩大经营规模而产生的融资需求,为觊觎公司实质控制权的外来投资者提供了机会,创始人的股份也会得到相应的稀释,控制权争夺事件也随之而来。由于我国目前的信息披露制度和对创始人的保护制度还不完善,监管部门的处罚不够严厉,这使得在控制权争夺的巨大压力下,大股东往往选择私利行为,这种私利行为将增加上市公司的风
中亚造山带(Central Asian Orogenic Belt)是世界上最大的显生宙增生型造山带,其东段是全球多构造体系叠加与改造的典型地区,先后经历了古亚洲洋和古太平洋构造体制的演化。兴凯地块位于中亚造山带的最东缘,是研究古亚洲洋构造体系晚期演化与闭合以及古太平洋板片向欧亚大陆之下俯冲起始过程的理想场所。本文选择兴凯地块东缘二叠纪花岗质岩石和火山岩作为研究对象,通过系统的锆石U-Pb年代学、
自2014年第一起信用债违约事件发生至今,债务违约事件层出不穷。随着经济的不断发展,市场交易结构日益复杂,企业之间的联系也越来越紧密。信用风险具有传染性,会沿着特定路径传染至其他企业,扩大单一企业违约的负面效应,甚至可能诱发潜在的金融风险。探究信用风险在企业集团内外部的传染机制,对于阻隔信用风险传染、维护市场稳定、促进市场资源有效配置具有积极的作用。本文首先回顾了信用风险传染和信用风险管理的相关研
举世闻名的墨西哥壁画运动,创造了世界级的美术史经典,留下了属于全人类的一份丰厚文化遗产。国际上关于墨西哥壁画的研究成果甚丰,但焦距在其色彩专题的研究却极为少见。为了弥补这个学术空缺和深入地研究墨西哥壁画色彩,本文借助色彩艺术学、色彩文化学、色彩地理学和壁画艺术学的多学科交叉性研究,配合系列的色彩图表分析,从墨西哥壁画运动的历史背景简析开始切入,梳理其壁画色彩的构成脉络,发现壁画色彩在其自然和社会环
学业拖延是学生的拖延行为在学业情境中的表现。具体来说,是指学生有完成任务的意图,但未能在规定的时间内完成任务,或者是学生最终完成了任务,但由于任务开始时间的延迟而产生了不舒服的情绪体验。消极的学业拖延会影响学生的学习、情绪、身心健康。例如学习成绩的下降、不良的学业情绪、不健康的身体状态。本研究选择采用认知行为团体辅导来这一形式来对小学生进行干预,试图通过这一形式来减少小学生的拖延行为,纠正不良认知
近代瑞士的社会变革过程在整个欧洲大陆都有一定的特殊性。马克思曾多次在文章或是信中提到瑞士,恩格斯还曾四次去过瑞士并参与了瑞士的工人社会主义运动,对当时瑞士的社会状况也作出了诸多的评述。特别是对传统旧瑞士政治生活的局限性和地方主义的揭露;对传统的旧瑞士人因循守旧、拒绝变化的批判。马克思恩格斯不仅对近代瑞士的工人运动作出了积极的肯定,也对瑞士的中立、瑞士资产阶级的进步性和局限性等问题都作出了重要的评述
业绩预告制度设立的初衷,是为了缓解信息不对称,提前释放业绩风险。投资者越来越关注这种预测性财务信息。自从1998年证监会强制要求亏损的上市公司进行业绩预告以来,证监会和沪深两交易所不断在补充和完善业绩预告制度,详细规定了要进行绩预告的范围及内容。根据之前学者的研究,业绩预告的确能提前释放业绩风险。但是,有一些上市公司在发布了业绩预告后,之后又对业绩预告进行大幅度的修正。异常的业绩预告修正不仅给投资