自2014年被正式纳入监管开始,我国的私募行业开始了井喷式发展,基金募集金额和投资金额高速增长,并在2017年达到峰值。目前而言,IPO仍然是我国私募的主要退出方式,资本市场改革利10651＿学号＿姓名＿LW好给私募提供良好退出环境的同时,大量股票解禁也给市场造成不小压力。作为一类重要的限售股股东,在IPO限售股解禁时,私募股权投资会对公司股价产生什么样的影响?私募股权投资的异质性特征会有什么影响差异?私募股权投资影响IPO限售股解禁效应的实现机制是怎样的?本文以2015年1月1日至2019年12月31日公司IPO一年后首次解禁事件为研究样本,以信息发现假说为基础,采用事件研究法研究了私募股权投资对IPO限售解禁效应的影响。首先使用OLS回归验证了私募股权投资会加剧IPO限售股解禁时股价下跌。接着分别从是否联合投资、投资时长、账面投资回报倍数、第一大私募持股比例这四个方面,检验私募投资异质性特征的影响差异。进一步分析私募股权投资对IPO限售股解禁的影响机制,选取了公司治理、经营绩效、研发创新、盈余管理四个公司特征信息,利用分步法和Sobel法检验系数乘积,以验证信息发现在私募股权投资影响IPO限售股解禁效应中发挥的中介作用。为了增加研究结果的有效性和合理性,进一步检验了减持新规的影响,并进行了稳健性检验。本文通过实证研究发现:有私募股权投资的公司在IPO限售股解禁时市场表现更差。联合投资、投资时间越长、第一大私募持股比例越高会加剧的限售股解禁时股价下跌程度,而账面回报倍数越大,限售股解禁时股价下跌程度更小;长期而言,投资时间的影响与短期一致,而联合投资、第一大私募持股比例以及账面回报倍数对股价的影响都出现反转。信息发现机制研究表明:有私募股权投资的公司具有更差的经营绩效和公司治理,且会更加积极地进行真实盈余管理,但有私募股权投资的公司有更高的研发投入和专利申请数量;研发支出越高、专利申请数量越多、盈余管理程度更高的公司IPO限售股解禁时股价下跌更小,ROE的增加则会加剧解禁时股价下跌程度;系数乘积检验结果只支持ROE和研发支出的中介效应。创投减持新规的实施加剧了私募股权投资对IPO限售股解禁的负面影响;新规实施后,第一大私募持股比例越大的公司限售股解禁具有更差的市场表现,而账面投资回报倍数越大的公司限售股解禁时股价下跌程度更小,投资时长系数在新规实施前后均显著为负,二者并无差异。论文在最后对本文的主要研究内容进行了总结,反思研究不足之处以及提出未来可能的扩展方向。