【摘 要】
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进入21世纪以来,人口老龄化进一步加深,随之而来的养老问题日益突出。我国养老体系为三支柱养老保障体系,第一支柱基本养老保险基本实现覆盖全民,却面临财政负担重、养老金替代率低、增值有限等诸多难题。第三支柱商业保险于2017年6月正式诞生,但起步晚,发展慢,短时间内难以发挥养老效应。这就需要企业年金担起第二支柱的重责,真正起到补充养老保险的作用。企业年金分为确定缴费型（DC,Defined Contr
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进入21世纪以来,人口老龄化进一步加深,随之而来的养老问题日益突出。我国养老体系为三支柱养老保障体系,第一支柱基本养老保险基本实现覆盖全民,却面临财政负担重、养老金替代率低、增值有限等诸多难题。第三支柱商业保险于2017年6月正式诞生,但起步晚,发展慢,短时间内难以发挥养老效应。这就需要企业年金担起第二支柱的重责,真正起到补充养老保险的作用。企业年金分为确定缴费型（DC,Defined Contribution）养老金和确定给付型（DB,Defined Benefit）养老金,近年来,很多国家从DB型计划转向DC型计划,DC型养老金计划得到了迅猛的发展,我国采用的也是DC模式,因此对于DC养老金的风险管理尤为重要。本文运用在险价值（Va R,Value-at-Risk）度量方法对DC养老金计划经理人的投资行为进行风险管理。由于在经济萧条时,单个Va R约束会导致终端财富比不考虑Va R时发生更大的损失,本文提出了用两个Va R约束来进行风险管理。假设金融市场只有现金、债券和股票三种金融资产,基金经理人在两个Va R约束下基于使得参与养老金计划员工的终值财富的期望效用达到最大化为原则选择最优投资策略。利用凹化技术以及拉格朗日对偶方法得到了最优财富过程和最优投资策略的显示解,并数值分析了Va R约束以及一些模型参数对最优终值财富的分布的影响,进一步仿真分析了Va R约束对初始时刻投资策略的影响。理论与数值结果表明两个Va R约束能够显著改进在经济萧条时的风险管理,这为养老基金,政府部门,监管机构和投资人在风险量化管理方面提供了一些参考依据。
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