金融体系与实体经济之间的关系,是一个古老的话题,自金融市场建立以来伴随着一次又一次的金融危机与经济危机,它一次又一次地成为人们关注的焦点。然而它又是一个历久弥新的话题,随着经济的发展,科技进步和金融创新正在赋予它新的内容,金融体系与实体经济之间的关系也在发生着微妙的变化,因此它又是极富魅力的话题,可以说每一次经历了金融危机的剧痛之后,我们对于金融体系与实体经济的关系又会有新的认识。在2008年由美国次贷危机引发的全球金融危机之后,我们看到股票市场的流动性枯竭成为了实体经济出现危机的前兆。然而这并非什么新奇事物,实际上很多学者都已经注意到股票市场流动性与商业周期之间的关联性很强这一现象,而且在对一些发达国家股票市场进行的实证研究中得到了验证。但在发展中国家,经济发展和股票市场的情况与发达国家相比具有明显不同,股市流动性与商业周期的关联性有待检验。本文结合中国股票市场和经济发展的特点,利用中国股市的数据,以上海证券交易所上市的A股股票为代表,分析了我国股票市场的流动性特征。并运用相关系数分析和简单的预测回归模型探讨了我国股市流动性与我国实体经济商业周期之间的关系。本文的具体安排如下：第一部分为引言,着重阐述了本文的选题背景和意义,并对本文的研究思路和创新点进行了说明。金融体系与实体经济的关系是一个历久弥新的话题,每次金融危机之后,它都会重新变为人们的研究的焦点,而股票市场的流动性与商业周期之间的关系是这一研究的最新进展。我国股票市场自建立以来经历了二十余年的发展,资本市场规模稳步扩大,承载能力大幅提升,日益深刻地影响着我国的国民经济和社会发展。在此背景下,本文作者借鉴了国外已有的研究方法,对我国的股票市场和宏观经济数据进行了实证分析,对我国股票市场流动性与商业周期的关系进行了分析和检验。第二部分为文献综述。本文作者对国内外关于股票市场流动性与实体经济关系的最新研究成果进行了总结。第三部分阐释了股票市场流动性与实体经济的联结机制,根据对已有文献的分析,笔者发现股票市场的流动性与经济周期通过以下三种方式联结起来。一是经济增长的周期性变动,影响投资者对未来的预期,投资者的预期又决定着投资者的投资决策,进而影响投资者的交易行为和投资者的投资组合,而股市流动性的变化正是投资者交易行为和投资组合的变化的表现。也就是说,通过投资者的预期和投资行为股票市场的流动性与实体经济的商业周期联系了起来。二是股票市场的流动性与金融中介机构的融资流动性的交互影响会加剧股票市场流动性随经济周期的波动。在发达的金融市场,资本市场与货币市场通过一些金融中介机构如投资银行紧密的联系了起来,这些金融中介机构对金融市场的顺畅运行起到了十分重要的作用,而它们为市场提供流动性的能力取决于其资本规模和保证金要求。资本规模越大,保证金要求越低,提供的流动性越大。在经济向好时,股价上行,股票的保证金要求一般较低,中介机构自身的股票价格也上涨,其资本也充足,这时它们为市场提供的流动性也充足；而在经济下行阶段,资金会变得紧张起来,股票的保证金要求也上升,特别是那些贝塔值较大的小公司股票,它们的保证金会上升得更快,在这种情形下,中介机构能提供的流动性变小,资金需要抽离股票市场转而投资于黄金等安全资产,导致股市流动性下降。三是,股票市场的良好流动性能够促进一国的储蓄向长期的投资转化,从而推动经济的增长。第四部分为实证分析,笔者从流动性的测量指标和宏观经济指标的选取和数据的处理方法开始,对我国股票市场的流动性特征进行了分析,接着按照股权分置改革基本完成的时间点为分水岭分段构建了以流动性指标为解释变量,实际GDP的增长率为被解释变量的回归预测模型进行分析。两个阶段的实证结果存在显著的差异：股权分置改革完成前,我国股票市场的各项特征指标与实际经济周期的联系均不紧密,股市流动性不能反映当前和未来实体经济的发展状况；而股权分置改革完成后,股市的波动与经济周期的变化趋于一致,我国股票市场的流动性指标——换手率能够反映当前经济的发展状况,但仍然不能很好的反映未来经济的发展状况。第四部分为实证结果的解释,首先作者解释了两个阶段实证结果产生较大差异的原因：在股权分置改革之前由于股权分置这一制度上的缺陷导致我国股票市场被严重扭曲,而股权分置改革完成之后这一制度性障碍得以消除。当然对我国股票市场流动性造成不利影响的因素不仅仅是股权分置,还包括交易机制、市场结构、交易成本、市场透明度以及市场参与者行为等四个方面所存在的缺陷,本文也从这四个方面入手分析了我国股票市场的独有特征,或者说是存在的缺陷,以此对实证结果进行了解释。论文的最后一部分为本文的结论,这一部分,作者对本文的实证结果和产生这一独特结果的原因进行了回顾,并提出了一些改善股票市场流动性的建议,指出了本文存在的不足和今后可以进一步研究的方向。