项目收益与融资自求平衡的地方政府专项债券,已成为新增专项债券的主体部分。在近年经济下行、财政收支矛盾凸显的情况下,专项债券承担了积极财政政策下发挥逆周期经济调节和拉动有效投资的政策任务,发行规模迅速增加。在此背景下,部分专项债券项目出现收益测算流于形式、现金流管理和风险准备机制不健全等问题,亟需对专项债券收益偿债机制展开分析与研究,以及时识别和规避专项债券管理中的风险,以更好地实现专项债券政策价值。本文在宏观经济和政策背景下,介绍了专项债券收益偿债机制研究的必要性和理论价值、实践价值;回顾既往研究,作出简评并指出不足,认为今后收益偿债机制将是中国专项债券研究的重要方向。本文将城市政府作为专项债券收益偿债机制研究的主要视角。本文还从公共产品理论、公共选择理论、财政分权理论和公债理论角度对研究的理论基础进行了分析。为确立研究框架,本文对专项债券收益偿债机制进行了一般性分析。本文认为,专项债券收益偿债机制是相关行为主体围绕债券项目收益偿债机制的要素、功能和各主体利益诉求而展开决策博弈的过程。本文将专项债券收益偿债机制分为债券项目需求识别、项目收益流动性管理、收益跟踪管理、风险控制四个子机制,按公共产品性质将专项债券项目需求分为基础性民生公共服务项目、发展性准公益性项目、重大基础设施建设项目三种类别,并对专项债券项目收益进行了分类并明确其特征。在此研究框架下,本文重点对东部某典型城市（S市）近年专项债券项目收益偿债机制运行情况开展了案例研究,运用实证分析和规范分析结合的方法,对S市专项债券的项目结构和总体偿债情况进行了数据分析,指出目前专项债券偿债压力较大,前期项目财务平衡测算普遍存在瑕疵;选择公共医疗卫生、产业园区、城际铁路三个领域项目,具体对债券项目需求识别、收益测算、收益偿债平衡等过程进行了观察和研究,指出其存在的漏洞和问题。基于上述分析,本文指出,主体责任不明确、收益测算不规范、流动性管理不充分、跟踪管理机制不健全,是当前专项债券收益偿债机制的主要短板和问题。本文据此提出以下政策建议:合理界定项目相关实施和责任主体;科学定位专项债券政策目标及功能效用;有效向下赋权,平衡省级统一发行与县市自主权的关系;进一步完善专项债券项目识别和储备机制;合理设定专项债券的规模和收益偿债期限;扩大项目收入,多元化项目偿债来源;推动关联性项目整合,实现收益互补;形成项目收益的动态跟踪管理机制;完善收益归集偿债的资金管理机制;建立风险处置和风险备付机制。