关于股票收益的研究在国外是一个广受重视的研究领域,其实证研究的模型和方法也层出不穷。尤其是20世纪90年代以来,关于股票收益到底可以归结为哪几类因素的影响,有大量的基于不同侧重点的研究。而我国的证券市场发展较晚,加上我国特定的经济体制,使得证券市场目前仍然很不规范。大量关于证券市场研究的关注焦点是证券市场的有效性和市场的波动问题。相对而言,股票价格、收益方面的研究就比较少。随着我国证券市场的不断发展和日益规范,影响证券投资者行为和股票收益的因素也不断变化和日趋复杂,正确认识我国证券市场的运行特征和股票收益的影响因素,对于建立健全证券市场运行机制、提高上市公司的自身品质以及提高投资者的投资决策水平将提供可靠的依据和科学的指导,对于促进证券市场合理配置资源具有深远的意义。论文首先回顾了国内外关于投资分析的研究方法、研究模型及研究现状。然后提出本文的研究方法:对股票收益自身进行分解得出非预期股票收益的影响因素。在此基础上,进行了实证研究。实证研究采用股息-价格对数比率模型的理论框架,结合向量自回归方法和计量经济学的一些检验手段,对我国沪深证券市场的月度数据进行了分析。在分解沪深两市股票收益(分解为预期未来现金红利消息和预期未来收益消息)的基础上,研究我国证券市场股票收益中,预期未来现金红利消息和预期未来收益消息对股票收益波动的相对重要性,并考察了股票收益对现金流的反应程度等相关现象。实证研究发现预期未来现金红利消息在股票收益波动中具有决定性作用,而预期股票收益的消息对股票收益波动的影响不大,预期未来现金红利消息与预期未来收益存在同向变动的关系。股票收益的变动对预期未来现金流消息存在过度反应,股市处于一种极强的投机氛围中。同时股价的剧烈波动和市场的极强投机性也说明我国证券市场是一个非有效的市场。