在国外的研究中,认为房地产与宏观经济运行有较小的相关性,因而可以起到防避通货膨胀的作用,从而可以在投资者的投资组合中充当防御性资产,另外,由于房地产本身具有很好的分散性,对房地产的投资是混合资产投资的重要组成部分。但是,我国的房地产市场被认为受国家政策的影响很大,是国家宏观调控的重要对象,这与发达国家的情况有所不同。由于开发商各自的数据很难获得,所以本文通过选取十几家具有代表性的沪市和深市的房地产板块上市公司,用其近三年的月收益,用单因素模型(以上证指数和深圳成份指数为因素)对其进行考察,看它们有怎样的对市场的敏感性。通过考察发现,所选取的上市公司的平均收益与市场平均收益相关度并不大。 通过对实证结果的分析,本文认为我国房地产业虽然与宏观经济相关性不大,却受到国家政策的很大影响,这种波动增加了投资者的风险。房地产自身的风险、不可分性、异质性和技术性,使投资者很难对其直接投资。不动产投资信托(REITs)在现代投资组合理论的指导下,通过其专业的运作,利用房地产自身的分散性,能对整个资产起到分散化的作用,使投资者可以对房地产间接进行投资。本文最后简要介绍了不动产投资信托,对其在投资组合中的分散化应用进行了讨论。