中小板指数由深圳证券交易所2005年发布,此后每六个月需要对入围的中小板股票按照日均成交金额和日均总市值排序进行成份股调整。按照中小板指编制规则,成为指数样本股的企业有较好的股票市场表现、财务指标与经营成果,每半年一次的中小板指调样事件发布向市场传递了有价值信息。对于新增股来说,收获了分析师与外部投资者的更多关注,融资渠道更加畅通,提高了企业知名度,与此同时管理层更加重视声誉,避免短期行为,选择对企业更为有利的投资项目,投资效率得以提高。对于剔除股,股指调样事件很有可能对企业筹资与未来经营发展造成不利影响。本文采用理论分析与实证分析方法相结合的研究方法。在理论方面,首先运用文献研究法,整理了股指指数效应与融资约束,投资效率的相关文献,并分析了成份股变动对企业融资行为与投资行为的影响机制。在实证分析部分采用多期双重差分回归模型检验成份股变动对投融资的影响。本文通过对2010年6月至2020年6月中国中小板指成份股数据进行回归分析,实证检验了中小板指成份股的入选与剔出对企业融资约束、投资效率的影响。本文根据实证模型的回归结果提出以下结论:其一,入选中小板指的企业的融资约束有所缓解。中小板指成份股调整之后,入选成份股的企业的融资约束水平会显著降低。入选中小板指可以给企业带来的资本市场激励与声誉激励,获得外部投资者与分析师的更多关注,能显著改善中小企业的外部融资环境及降低融资成本。其二,剔出中小板指的企业的融资约束水平加重。调出中小板指成份股的企业,相比于指数成份股,向外部市场传递了不利信息,影响到企业的声誉,面临的融资环境更加严峻,加重了企业的融资约束水平。这说明了中小企业管理者的融资决策与面临的融资环境容易受到每六个月一次的中小板指调样发布的影响,一旦企业被列入了调出股名单,很容易受到外部投资者的信任危机,外部筹资渠道更加受限,从而影响企业的资金筹集。其三,入选中小板指的企业的投资效率提高。中小板指成份股调整之后,入选成份股的企业的非效率水平会显著降低。入选中小板指可以通过资本市场监督与声誉激励两个方面发挥公司治理作用,中小板指调样事件作为外部治理机制,能显著改善入选股企业的投资效率,内部管理者选择投资项目时考虑到企业声誉从而理性抉择。根据本文的研究结果,笔者分别从监管部门与中小企业角度提出政策建议。为了更好地发挥股票指数的外部治理作用,监管部门应完善股票指数构建与调整规则,持续加强资本市场信息中介与市场透明度建设,壮大机构投资者队伍并优化其结构。同时本文结论还为中小企业优化财务决策、完善内部治理机制提供实证依据,中小企业应加强企业内部控制管理,设置合理的监督机制,督促中小企业及时准确披露信息,完善内部治理结构。企业提高内部控制质量,加强内部风控水平,约束管理者机会主义行为,为企业营造一个良好的投融资环境,使企业能够可持续发展。同时提高信息透明度,减少企业内部问题,重视管理者对于市场信息的敏感度,理性选择投资项目,避免非效率行为。