现金持有量理论是公司财务中重要课题之一,也是公司经营战略的一项重要理财行为。企业的现金持有水平与公司特征和公司治理状况紧密相连。西方学者从不同角度对现金持有量进行了大量研究和探索,并研究出现金持有量影响因素的权衡理论、信息不对称理论、代理理论以及其他解释现金持有行为的理论。西方学术界对现金持有量影响因素的研究正在发展阶段,国外对现金持有量影响因素的理论和实证研究表明企业的投资机会、企业规模、现金股利、财务杠杆等对现金持有量有重要影响。相比西方国家,我国对现金持有量的研究还处在起步阶段。我国上市公司存在于一种特殊的制度环境中。比如,股权结构独特、投资者法律保护不健全、资本市场发展不平衡、公司治理机制缺陷等。那么,究竟哪些因素影响我国上市公司现金持有量的选择呢?西方现金持有量的理论是否对我国上市公司的现金持有行为具有解释能力呢?制度环境如何通过公司特征因素影响现金持有水平呢?这些问题,有待理论的分析和实证的检验。为此,本文在回顾西方学者研究现金持有量影响因素经验文献的基础上,对相关理论进行梳理总结。结合我国具体的特殊制度背景,将影响我国上市公司现金持有量的因素分为公司特征因素和公司治理因素两大类。选取我国沪深两市2005-2007年的1039家上市公司为样本数据,通过多元回归检验分析我国上市公司特征因素对现金持有量的影响。选取我国沪深两市2005-2007年的480家上市公司为样本数据,检验分析我国上市公司治理因素对现金持有量的影响。研究结果显示,公司特征因素对现金持有量影响显著:公司规模与公司现金持有量显著负相关,规模大的公司持有较低水平的现金;资产有形性与公司现金持有量显著负相关,这表明拥有有形资产较多的企业将面临较少的信息不对称问题和较少的代理成本问题,减少了外部融资成本;财务杠杆与公司现金持有量显著负相关,意味着财务杠杆可以充当公司发行债务能力的一个代理,公司可能使用借贷作为持有大量现金和有价证券的替代,公司现金持有量随着债务的增加而减少;现金替代物与公司现金持有量负相关,现金替代物可以作为现金的替代;股利支付变量和公司现金持有量在1%水平下不显著,说明股利支付对公司现金持有量在1%水平下没有显著影响。公司治理因素对现金持有量影响:由于我国特殊的制度背景,独立董事、董事会规模、管理者持股比例、第一大股东持股比例、第二到第五大股东持股比例与现金持有量没有显著影响关系。