货币政策是国家对社会经济进行宏观调控的主要政策措施之一,而货币政策传导机制则是货币政策理论的主要内容。货币政策的传导机制(或渠道)是随着经济、金融的变化而不断变化的。在早期凯恩斯主义和现代货币主义形成自己的货币政策传导机制之后,人们又探索出了很多新的(或者说在前两者的基础上发展起来的)货币政策传导机制,它们包括:托宾q理论、信贷观点及与之紧密联系的非对称效应理论、财富效应理论、流动性效应理论和汇率对净出口的效应理论等 ,从而形成了目前的货币传导机制的多渠道格局。其中,两种对立的观点是:货币观点(或利率观点)和信贷观点。货币观点即传统的教科书式的观点:银行储备下降意味着“交易存款”的下降,因此利率会上升。货币政策对利率的最初冲击只源于银行负债的某些特征,而与其资产无关;信贷观点则认为:银行与其客户间的不对称信息将使得,在银行负债无大的变化,储备的下降也会使贷款减少。这里,货币政策对利率的最初冲击依赖于银行的资产特征而定,与其负债无关。信贷渠道又分为两种具体的途径:⑴ 银行信贷渠道;⑵ 资产负债表渠道(或资产净值渠道)。本文对“信贷渠道观点”进行适度的探讨。通过分析,我们得出了以下一些结论:(1) 在我国,货币政策传导的信贷渠道产生作用的前提条件是能够部分地成立的。正是基于我们的这一分析结论,以及国内学者对我国信贷渠道存在性的实证分析的结论,我们认为,我国或多或少地存在着信贷渠道的作用。(2) 在第三章中,我们较正式地证明了信贷渠道在理论上的存在性,并得到了一个所谓的信贷渠道“全景图”。在这一分析过程中,我们紧紧抓住商业银行等金融中介的“企业本质”,将其“盈利性”(或者说“预期收益”)放在了核心地位。在我们的“全景图”中,无论是银行信贷渠道的作用,还是资产负债表渠道的作用,都<WP=4>将通过银行等金融中介的预期收益的变化来影响“信贷供给”。通过这种分析,我们绕开了“中央银行是否能够有效地影响商业银行等金融中介的信贷供给能力”的争论。应该强调的是,我们对信贷渠道(特别是资产负债表渠道)的分析,是在一种高度完善的、已经完全市场化了的金融市场中进行的。也就是说,我们认为,在一个存在高度管制的、非市场化的金融市场中,分析“中央银行是否能够有效地影响银行等金融中介的信贷供给能力”的问题意义不大。(3) 在第四章中,我们从利率市场化对信贷渠道的影响的国际经验入手,具体分析了我国正在进行的利率市场化对我国的信贷渠道的影响。我们认为,与国际经验不同,我国的利率市场化在短期内将强化我国的银行信贷渠道,而在长期内则与国际经验相同——利率市场化将对我国的银行信贷渠道产生一种弱化效应;而就资产负债表渠道而言,利率市场化则将始终强化之。(4) 对于货币渠道与信贷渠道的关系问题,我们分别研究了银行信贷渠道与货币渠道的关系,以及资产负债表渠道与货币渠道的关系。我们认为,银行信贷渠道与资产负债表渠道一样都是对货币渠道的一种扩展和延伸,也就是说,信贷渠道的政策效应对利率渠道的政策效应将产生一种强化作用。同时,我们认为,虽然银行信贷渠道和资产负债表渠道都对货币渠道产生了一种强化作用。但是,两者之间又存在着一些差别。例如,在银行信贷渠道中,我们强调的是真实利率,特别是长期真实利率的作用;而在资产负债表渠道中,不仅是真实利率,而且还包括名义利率,特别是短 期名义利率,都起着重要的作用。因此,我们持有这样一个观点,即,在信贷渠道传导货币政策时,资产负债表渠道将比银行信贷渠道起到更加重要的作用