并购是企业外部成长战略中的重要形式,获得了企业界的推崇。当前,经济全球化和新一轮产业革命浪潮澎湃,跨国并购作为并购重要方式之一,其规模和影响也越来越大。中国企业海外并购取得了一些实质的成果和可喜的进步,但依然处于初期探索阶段,毕竟中国在海外并购起步较晚。而海外并购能否创造价值也是近年来倍受人们关注的话题之一。中国企业海外并购有一些成功案例,例如联想收购IBM个人PC业务,而不成功的案例也有一些,例如上汽并购韩国双龙。这些不成功案例形成最主要原因主要包括并购前的准备不足和并购后整合不到位等。本文继续探讨海外并购能否创造价值这一热议话题,通过对中联重科并购意大利CIFA的案例研究,分析其前期准备活动、交易结构的设计等,重中之重分析主并公司,即中联重科,并购前后的短长期绩效变化及其并购后的整合过程。随后得出结论：通过中联这场战役来看,此次海外并购创造了价值,虽然并购之后价值的创造较为艰辛,但是随着磨合期过渡到融合期,价值创造越来越乐观。最后,从整合角度出发,总结中联并购CIFA的成功经验和不足,给后续海外并购提供参考建议。本文一共分为六大部分,分别是绪论、文献综述、中联并购CIFA的案例介绍,中联并购CIFA短期绩效分析、中长期绩效分析和结论启示。各章主要内容的介绍如下：第一章,绪论。第一章分为四节,第一节阐述了本文章的研究背景、研究目的和研究意义；第二节阐述了文章采用的研究方法；第三节对文章研究思路和研究内容进行了介绍；最后论述了本文的主要贡献和研究不足。第二章,文献综述。本章分为三节,第一节是关于并购价值能否创造和价值创造影响因素的文献综述；第二节则是关于并购整合效果极其影响因素的文献综述；第三节是对以上文献的简单评述,指出前人研究中存在的几大缺口：首先,前人研究多集中在短期绩效,缺乏对中长期绩效的跟踪研究和并购后整合效果的分析；其次,前人研究多采用大样本进行分析,缺乏具体案例的实证分析。在列举了前人研究的缺口之后,文章提出了自己的研究方向和着手点。第三章,详细介绍介绍了中联重科并购CIFA整个案例,包括并购之前整个大环境的分析、并购参与方的介绍和并购活动过程。并购活动过程介绍又包括中联在交易前的准备、竞购过程、交易结果和整个交易结构设计的分析。第四章和第五章是整篇论文重点所在,从长短期绩效视角分析中联并购CIFA后的价值创造过程,解答了文章题目提出的疑惑,即中国海外并购创造价值了吗。从中联这场并购看,我们认为此次海外并购创造了价值。从整个过程中的分析来看,虽然创造价值的过程中最初可能有些艰辛,但是这一价值创造的前景比较乐观。其次,从并购整合角度分析中联重科的成功经验；最后是整体分析了此次并购可供后人借鉴之处。第六章,结论与启示。结合中联重科并购CIFA的成功失败经验给出相应的建议。首先,在并购时机方面,我们要通过大量行业数据前瞻性地发现行业机遇,对并购时机慎重考虑,争取以最小的投入来获得最大的产出。本案例中,中联着手并购CIFA时正处在全球金融危机来临之际,在这样特殊时刻依然决定并购巨头CIFA,并且是以现金支付方式进行收购,一方面会使得本就不景气的企业状况更加恶化,因为这一投入会消耗公司大量流动资产甚至造成公司大规模负债,少有不慎可能就造成整个公司资金链断裂,陷入破产边缘；另一方面在金融危机波及全球之前进行收购,使得收购价会显然高于金融危机之时,使得企业获利空间被压缩。其次,在并购对象方面,需要进行细致的前期市调,全面考察目标公司,即被并购方的具体情况,例如目标公司是否存在价值高估的情况,目标公司是否陷入隐患的债务纠纷。在本案例中,目标公司意大利CIFA在欧洲混凝土机械行业地位显赫,位列第三。但在当时看来,选择CIFA作为并购对象还是存在一些不确定性。例如,CIFA的一些经销商在协议中存在排他性条款,可能导致中联的产品不能利用其销售渠道进行销售；另外,CIFA在2006进行过激烈的股权重组,因而难以获得2006年之前的财务数据,存在高估价值的风险。最后,在并购结构设计上,可以在合理避税和规避审查的情况下,尽可能简单明了。在本案例中,中联和共同投资方精心设计的交易结构是整个文章中的一大亮点,安排虽然非常巧妙地规避了欧盟和意大利对中联的审查,也合理地规避了预提税等,但是比较三一并购普茨迈斯特的交易结构就显得非常复杂和繁琐。三一在很早以前就设立的德国子公司,此次并购就是利用了该子公司减少了在德国并购的阻力。本文的主要贡献主要有以下三点。首先,对于并购或者海外并购的研究,大多数就是局限在理论上层面,少部分会通过实例在进行研究。而这少部分的实例研究中,又以多样本并购案例为主,极少进行具体单个并购案例进行研究。而本文则是从单个案例出发,实证性研究中国海外并购的价值创造过程。其次,在工程机械行业板块的并购实证研究较少,大多并购研究集中在计算机、电子等领域。本文选取了工程机械行业里程碑性并购事件——中联重科并购意大利CIFA进行研究,虽然不是这一领域研究的第一人,但是文章在借鉴前人研究的基础上,对这次事件进行了更为深入细致分析。前人在并购绩效上的研究,特别是中长期绩效的研究,多是简单构建财务指标体系分析。而本文除了构建自己详细的会计指标体系进行中长期绩效研究外,还运用Tobin Q法(托宾Q值)分析了这一事件的中长期市场反应,从未来价值的视角进行绩效分析。最后,前人在并购领域的研究多仅限于绩效分析,较少专门涉及并购后的整合研究。绩效分析通过历史数据来论证,其较强的说服力不容置疑。但是并购后的整合对于公司整个绩效的提升也占据举足轻重的地位。本文在并购绩效定量分析之后,加入定性的整合分析,阐述了中联在融合方面所作出的努力,进一步解释了中联并购CIFA后的中长期绩效成因。论文虽有一些创新之处,其存在的不足也有一些,如下所述。首先,鉴于本人学识和能力等方面因素限制,加上部分资料较为缺乏等使得论文研究不够全面细致。例如意大利CIFA作为一家家族企业,没有在海外上市,其具体的财务指标等就较难获取,只能通过各大网站积极搜索进行整理得到。另外,研究时间过短,从接触这个案例到论文定稿也只有一年左右时间,不像许多学者们会长时间关注其研究的话题。本论文的不足,也会鞭策笔者循着这个方向不断探索,在未来类似研究领域做得更好。